沪铅供应扰动支撑多头增仓 工业硅社会库存持续攀升
行情复盘
11月25日，工业硅期货主力合约收跌1.17%至12200.0元。
持仓量变化
11月25日收盘，工业硅期货持仓量：+11389手至185475手。
现货市场
周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553 和不通氧#553 硅华东地区平均价在 11800 和 11650 元/吨， #421 硅华东平均价在 12200 元/吨。
后市展望
终端集中式地面电站项目完成率近 80%，但分布式相对疲软，整体供应未能继续收紧而需求增量有限，社会库存持续攀升，预计短期将延续弱势震荡。
研报正文
【沪铅】
周一沪铅主力 PB2501 合约期价日内增仓上行，夜间横盘运行，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅 17130-17200 元/吨，对沪铅 2412 合约平水;江浙地区铜冠、江铜铅报 17100-17200 元/吨，对沪铅 2412 合约贴水 30-0 元/吨。沪铅强势上涨，且运行至万七上方，持货商出货积极性上升，但现货市场流通货源不多，报价有限，下游持观望态度。
SMM：截止至本周一，社会库存为 6.32 万吨，较上周四减少 0.21 万吨。SMM：广东某原生铅冶炼厂本周进入年底检修，预期检修周期接近一个月，产量影响 3500-4000 吨。
整体看，江西、广东原生铅炼厂检修，叠加河北及安徽雾霾天气影响再生铅炼厂生产，流通货源偏紧。下游铅蓄电池开工平稳且维持较高水平，增加社会库存消耗。供应扰动支撑多头增仓，但环保解除后再生铅复产预期将限制涨幅，短期关注 17300-17500 区域压力。
操作建议：卖出看跌期权
【工业硅】
周一工业硅主力 2501 合约弱势震荡，昨日华东通氧 553#现货对 2412 合约贴水 400 元/ 吨。11 月 25 日广期所仓单库存升至 49984 手，继续小幅回落。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553 和不通氧#553 硅华东地区平均价在 11800 和 11650 元/吨， #421 硅华东平均价在 12200 元/吨，近期现货市场企稳反弹，上周社会库存攀升至 51.8 万吨，期价小幅回落带动现货市场仍处于弱稳态势。
基本面上，新疆地区产量维持高位，而云南和四川枯水期供应边际转向回升，中长期的供应过剩预期重现;从需求侧来看，多晶硅头部大厂与下游议价频频受阻，但硅片市场涨价声音不断供应趋紧，光伏电池受《2024 光伏制造行业规范公告管理办法》新规影响准入门槛抬高当前供需基本平衡，而组件因年底需求旺季临近尾声采购规模下滑，终端集中式地面电站项目完成率近 80%，但分布式相对疲软，整体供应未能继续收紧而需求增量有限，社会库存持续攀升，预计短期将延续弱势震荡。
操作建议：观望
