供需预期偏宽松 沪铜弱势下行

市场表现

五一节后，沪铜呈现弱势下行的走势。沪铜2206合约收于72050元，周下跌1550元。技术上，铜价已跌破上行支撑线，走势已转为偏空趋势。

影响因素及分析

尽管一季度矿企产量下滑，并且4月海外矿山生产存在较大扰动，但当前冶炼厂也处于集中检修期，全年铜矿供大于求的预期并未改变，铜精矿加工费依旧处于上涨趋势之中。

CSPT小组对二季度铜精矿交易指导价定在80美元/吨。

目前冶炼厂二季度备库基本完成，后续采购需求减弱，因此预计5-6月铜精矿供需仍将处于宽松状态。

由于在2-3月份时，沪伦比处于极低水平，导致精炼铜进口盈利窗口深度关闭，贸易商进口意愿大幅下滑。

近期随着人民币大幅贬值，同时叠加部分精炼铜出口到海外，铜沪伦比出现回升，预计5-6月份，精炼铜进口量将出现明显回升。

周四凌晨，美联储货币政策委员会发布五月决议，如市场预期，此次会议加息50个基点，将联邦基金利率目标区间提升至0.75%-1%。市场预期美联储6月至少加息50个基点的概率为100%，7月加息50个基点的概率为92.9%。

目前，美国经济已经出现下行，连续大幅加息无疑会对经济造成进一步冲击。周四，LME铜库存合计16.9万吨，较上周四增加1.8万吨，海外铜库存持续增加，目前已回升至中等水平，前期的低库存支撑如今已减弱。

周四，国内铜现货库存合计9.5万吨，较上周四增加1.4万吨。中国4月官方制造业PMI为47.4，低于临界点。

受疫情影响，4月国内经济大幅下行，目前疫情尚未褪去，国内经济能否在二季度触底是未知数。

结论及策略

从国内铜基本面来看，供需最紧张的时刻已经过去。随着港口作业以及物流运输的恢复，国内精炼铜供应大概率将增加。

因疫情而滞后的需求能否在近期集中释放需看国内疫情控制情况，乐观估计需等到5月中旬，疫情才有可能得到较好控制。整体而言，预计5月国内铜市场供需偏宽松。

从宏观面看，在海外高通胀下，美联储大概率将连续大幅加息，美国经济也有可能因此触顶。

国内经济已经因疫情而明显下行，二季度能否触底存在不确定性。预计5月铜价重心或将下移。