焦煤：动力煤或打开下方空间

【期现】

截至5月25日，主力合约收盘价报1267元，环比下跌41元，主焦煤（介休）沙河驿报1330元，环比下跌30元，期货贴水63元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1390元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1390元，环比下跌21元，期货贴水（蒙5）167元。蒙5竞拍价大幅回落，叠加动力煤价格下跌，引发盘面跳水。

【供给】

汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加5.6万吨至611.3万吨，精煤产产量周环比持平至243.46万吨。110家洗煤厂日均产量为62.9万吨，周环比下降0.63万吨。进口方面，甘其毛都口岸通关为了保障全年通关平稳，近期通关量进一步回落。

【需求】

截至5月25日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比持平。部分地区焦企利润受损，但是检修力度尚未进一步扩大，供给维持平稳。

【库存】

截至5月25日，全样本独立焦企焦煤库存769.3万吨，环比增加17.6万吨，247家钢厂焦煤库存727.9万，环比下降20.7万吨。近期市场情绪降温，焦企及贸易商采购再度谨慎，暂不过多补库。

【观点】

近期盘面大跌后市场情绪再度回落，焦企及贸易商采购再度谨慎，补库意愿下降。此外，动力煤矛盾不断凸显，存在旺季大跌可能，这意味着焦煤下方空间或被逐步打开。鉴于当前下游成材需求依旧偏弱以及动力煤存在继续下探的风险，建议焦煤空单继续持有，若三季度蒙煤长协回落至90美金附近，仓单成本或在1120-1160左右。

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