沪锌上行驱动不足 预计铜价偏强运行

一、 行情回顾与操作建议

1) 锌期货

锌价震荡，临近尾盘涨幅收窄，沪锌收于 21520 元/吨，涨110，涨幅0.51%，放量增仓，11-12 价差继续收窄至 50。三地现货升水有所滑落，天津对12 升水-30-0，上海对 12 升水 60-70，高价升水报价 160，广东对 12 升水20-30，对上海贴水50，尽管锌价上行，但下游对高价接受度不高，看跌情绪升温。

沪伦比8.2(-0.06)，除汇沪伦比 1.17(-0.01)，LME0-3contango 结构微跌至-10.25，伦锌库存因国内进口锌流入仍处于去库，减少 1850 吨至 76725 吨，进口盈亏跌154.25 至-436.95，进口窗口关闭，预计后续进口锌流入将逐步减少。

美联储暂停加息叠加周五就业非农数据走弱，美元指数大跌，国内风险偏好所有修复，云南部分冶炼厂限电10%引发减产担忧，消息面利多情绪日内有所消化，下游需求表现平稳，沪锌上行驱动不足，短线上方压力 2.2 万/吨。

2) 铜期货

铜价高位回落，隔夜美债市场再度遭到抛售，市场对本周大规模中长期美债标售的需求持谨慎态度，美十年期国债收益率再度上涨，日内中国公布的进出口数据表现不佳，市场做多情绪回落，沪铜收回涨势翻绿，沪铜总持仓总成交均下降，资金参与热情一般，盘面 11-12 价差涨 20 至 140，现货升水涨60 至335元/吨，流通货源紧，持货商出货意愿低，升水继续上行;精废价差涨110 至1414元/吨，废铜杆对盘面报贴水 140，废铜和废铜杆替代优势上升;

LME0-3contango结构微涨至 80.26 美元/吨，LME 铜库存继续处在 18 万吨上方，海外铜市现货过剩局面不改，在此背景下国内现货铜进口窗口继续打开，洋山铜提单和仓单溢价继续上涨，但近期精铜进口补充不佳，导致国内现货市场货源流通紧张。基本面内强外弱，宏观面氛围虽有反复但不会比前期更差，预计铜价偏强运行。

二、 行业要闻

1. 上海现货，日内现货继续攀高，现货市场虽有少量进口湿法以及ISA补充但并未压制住现货升水上行态势。早市，持货商报铁峰中金等货源升水280-300元/吨附近，主流平水铜升水 300-320 元/吨，升水300 元/吨成交居佳，好铜升水 320-350 元/吨，仅少部分买家收到升水320 元/吨CCC-P，湿法铜如SPENCE 等升水 240 元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜升水320-340元/吨，好铜如金川大板升水 360 元/吨，贵溪升水380 元/吨，CCC-P 成交于升水 350-370 元/吨，湿法铜被收后货源再次紧张。

现货升水持续走高至升水300 元/吨以上，几乎追赶广东地区价格，上海周边冶炼厂库存较低，低价出货意愿不高;现货市场贸易商手中货源亦较为紧张，进口补充有限令其坚挺升水。后半周需要进口流入情况对现货升水持续走高情绪的影响。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 350 元/吨-升水360 元/吨，均价升水 355 元/吨较上一交易日涨 10 元/吨;湿法铜报升水300-升水310元/吨，均价升水 305 元/吨较上一交易日涨 10 元/吨。1#电解铜均价68075元/吨较上一交易日涨 235 元/吨，湿法铜均价为 68025 元/吨较上一交易日涨235元/吨。 

 现货市场：广东库存小幅下降，到货减少是主因。虽然铜价重新走高，但在库存持续下降的背景下，持货商继续挺价，然而下游面对高升水补货意愿十分低仅按需补货，为此实际成交价并不能大幅走高，仅较昨日微幅上升。

截至到 11 点当月合约好铜报升水360 元/吨，平水铜报升水350元/吨，湿法铜报升水 300 元/吨。另外，今日上海升水已经大幅上升并迫近广东价，两地升水价差明显收窄，也有利广东升水维持在高位。总体来看，库存下降现货升水走高，但实际成交并不理想，然未来升水要想大跌难度大

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报升 40~升 200 元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨 70 元/吨，成交价格 67690-67930 元/吨，均价67810元/吨较前一交易日涨 235 元/吨。昨日因内蒙古及东北地区大雪天气影响，物流运输受阻，而今日发货已恢复正常;另外上周因雾霾环保问题减产的下游目前陆续复产，华北地区现货升贴水也随上海地区大涨而走高。

4. 今日 0#锌主流成交价集中在 21590~21740 元/吨，双燕成交于21680~21830元/吨，1#锌主流成交于 21520~21670 元/吨。早盘市场报价均价贴水20元/吨附近;第二交易时段，普通国产升水下调，报价对2312 合约升水60~70元/吨附近，高价品牌双燕对 2312 合约报价 160 元/吨附近。今日锌价小幅上涨，升水继续下调，贸易商间交投为主，下游企业有看跌情绪，刚需补库为主。

5. 广东 0#锌主流成交于 21560~21695 元/吨，主流品牌对2312 合约报价在升20~30 元/吨左右，对上海现货贴水 50 元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价贴水 20~30 元/吨左右，锌价水位偏高，先前低价囤货持货商多积极出货，现货充盈，升水持续下滑。第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水 20~30 元/吨左右，整体价格偏高，叠加出货较多，散单成交一般，实际成交以低价为主。

6. 天津市场 0#锌锭主流成交于 21500~21650 元/吨，紫金成交于21530~21670元/吨，葫芦岛报在 25320 元/吨，0#锌普通对2312 合约报-30~0 元/吨附近，紫金对 2312 合约报 0~20 元/吨附近，津市较沪市贴水100 元/吨。

截止午市收盘，普通品牌驰宏对 12 合约升水-30~0 元/吨附近，红烨对12 合约升水-10~0 附近，新紫对 12 合约平水附近，哈锌(免出库)对12 合约贴水80元/吨附近，高价品牌紫金对 12 合约升水 0~20 元/吨附近。

今日锌价上行，升水有所下滑，第二时间段仍有下调升水情况，但高价下市场询价接货明显较少，市场氛围冷淡，整体成交较差。1#锌锭成交于21420~21550 元/吨附近。

三、 数据概览