石油消费季节性回落 四季度原油价格仍偏弱运行

核心观点

一、SC 原油收盘继续下挫

截至 2023年 11 月9 日，上海原油期货主力合约 SC2312 收于594.6 元/桶，较上一交易日跌 13.3 元/桶，或 2.19%。

二、沙特及俄罗斯坚持减产政策

地缘风险引发的供应中断担忧减弱，市场焦点回归供需基本面。 OPEC+产油国维持积极减产保价政策，据瑞银估计，沙特和俄罗斯的自愿减产措施可能会延长到明年第一季度，这给予油价较强的底部支撑。

重质油产油国供应逐渐增加，美国放松对委内瑞拉石油制裁，OPEC 数据显示，2023 年 9 月，委内瑞拉原油产量在 73.3 万桶/日，市场预计 2024 年委内瑞拉将有 20-30 万桶/日产量回归。二季度以来伊朗原油产量快速上涨，目前产量较年初增长 50 万桶/日，关注伊朗产量变动，如果美国升级对伊朗制裁，伊朗增产计划受到压制。

三、国内加工需求边际走弱

国内原油加工需求边际回落，主营和地方炼厂开工率继续下降。截止 11 月 9 日，主营炼厂加工利润在 221.34 元/吨，上涨 384.21 元/ 吨。主营加工利润由负转正，但开工负荷连续六周下滑下滑。

截止 11 月 9 日，地方炼厂加工利润在 380.0 元/吨，上涨 29.65 元/吨。但地方炼厂开工率同样继续下滑。美国成品油需求季节性下滑，汽油裂解价差降至五年同期最低点，柴油裂解价差相对坚挺，由于资源偏紧库存低位运行。

四、后市展望

中东地缘风险缓和及担忧石油需求，油价短期承压运行，但超跌过后存在一定反弹预期。中长期来看，石油消费季节性回落，高利率压制大宗商品价格，加之委内瑞拉石油供应增加，四季度油价仍偏弱运行，但 OPEC+维持减产策略给予油价底部支撑。