焦煤供给收紧长期仍宽松 焦炭供需缺口仍存

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1. 中国 6 月官方制造业 PMI 为 49.5，持平上月，价格指数有所回落。

【焦煤】

现货暂稳，期货偏弱。沙河驿蒙古主焦煤报 1810 元/吨(-5)，京唐港山西产主焦煤报 2020(-0)。活跃合约报 1573.5 元/吨(+17)。基差 236.5 元/吨 (-22)，9-1 月差-131 元/吨(+4.5)。

供给回升，供需趋宽松。110 家洗煤厂开工率报 68.98%(+2.41)，洗煤厂供给回升。230 家独立焦企生产率报 73.41%(+0.08)，基本持平。

上游累库，下游去库。523 家矿上精煤库存报 287.18 万吨(+0.62)，洗煤厂精煤库存 179.7 万吨(+5.12)。247 家钢厂库存 748.94 万吨(- 5.37)，230 家焦企库存 733.56(-11.17)。港口库存 246.5 万吨(+12)。

【焦炭】

现货暂稳，期货震荡。天津港准一级焦报 2040 元/吨(+0)，现货暂稳。活跃合约报 2250 元/吨(+17.5)，盘面震荡。基差-47.61 元/吨(-17.5)， 9-1 月差-80 元/吨(+0)。

供需环比持平，缺口仍存。230 家独立焦企生产率报 73.41%(+0.08)， 247 家钢厂产能利用率报 89.76%(+0.23)，铁水日均产量 239.44 万吨(-0.5)。

全产业链累库，但幅度不大。230 家焦企库存 36.85 万吨(+1.1)，247 家钢厂库存 557.39 万吨(+1.28)，港口库存 205.32 万吨(+1.97)。

策略建议：

重大会议之前，政策预期强化。近期产业政策上也有一定动作，继相关部门对钢铁产业降碳提出要求后，福建省要求本地钢企按批复产能减产 15%，市场对于行政限产的预期再次被点燃，黑色板块利润有望恢复。

产业层面，进口煤通关创新高，国产煤供给在下行一段时间后再次回升，供给整体趋宽松。焦炭方面，供给整体在低位徘徊，铁水产量后续大概率季节性下滑，供需缺口仍处于高位。焦煤供需双弱，国产煤供给恢复，进口创新高，焦炭供需缺口仍存，但随着铁水季节性下滑，后续或有所收窄。整体而言，焦炭供需格局优于焦煤，炼焦利润仍有继续回升驱动。

近期市场波动放大，市场情绪偏谨慎，行情延续性较差，不过随着价格的回落，风险也在逐步释放，进一步杀跌的可能性大幅下降，情绪有望企稳。大宗商品涨跌互现，黑色板块偏弱运行。目前板块估值处于绝对低位，随着悲观情绪的消化，后续或再次交易利多因素，如重大会议、限产政策等。供需方面，焦煤供给短期收紧长期仍宽松，焦炭供需缺口仍存。当下焦炭估值偏低，宏观环境后续仍有恢复空间，建议 J09 多单继续持有，多 09 炼焦利润(J:JM=1:2)继续持有。

风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、粗钢行政减产(上行风险)