经济增长压力上升 内盘金银价格整体强于外盘

【重要事件】

（1）据外媒报道，欧盟委员会在上周五制定了禁止进口俄罗斯黄金的草案，草案显示，欧盟将只禁止黄金粉末、未加工或半成品的黄金、金币和废金的进口，但并没有列出禁止进口金项链或金戒指等金珠宝，这可能会留下给俄罗斯“钻漏洞”的机会，俄罗斯每年出口价值数十亿欧元的黄金。据几位外交官透露，欧盟大使可能会在本周三或周五的会议上采纳该草案。

（2）7月18日，中国建设银行官网发布公告称，自北京时间2022年8月15日（周一）7:00起，暂停账户贵金属业务黄金、白银的买入、转换交易及定投计划的设置与变更；暂停账户贵金属双向交易业务黄金、白银的空头开仓交易；已设置的账户黄金、账户白银、账户铂金定投计划将自动终止。

（3）欧洲央行7月意外加息50个基点，这也是欧洲央行11年来的首次加息，并结束了欧元区的负利率时代。此外，欧洲央行还推出了反金融碎片化工具TPI，旨在防止欧元区内部的金融分裂。欧洲央行表示，TPI购买不受“事前限制”，购买规模取决于政策传导风险的严重程度，但并没有提供其他关于TPI的详细信息，包括规模、期限、门槛等关键信息。 

【利多因素】

（1）海外地缘政治叠加货币政策收紧，经济增长压力上升，贵金属避险属性或逐渐显现。

（2）经济数据方面，美国地产数据与PMI下行，周度失业数据小幅反弹。

（3）美元兑人民币大幅升值，内盘贵金属价格整体强于外盘。 

【利空因素】

（1）美联储进入加息周期，短债收益率上升美元指数上行，压制贵金属价格。

（2）10年期盈亏平衡通胀率下降，利空贵金属抗通胀特性，贵金属暂随商品价格下行。

（3）本周贵金属ETF持仓延续降势，CFTC贵金属非商业净多单持仓延续降势。 

【核心逻辑】

美联储进入加息周期，在加息预期证伪前贵金属或难有超额涨幅，震荡思路看待。中短期来看，金价支撑主要来自海外地缘政治事件未决带来滞胀风险。美联储量化紧缩并加息，贵金属价格或仍有下行空间。 

黄金反弹动力稍有减弱对银价支撑减弱，从金银比看当前白银估值中性。长期来看，美联储货币收紧可能使长期通胀预期减弱，可尝试逢低做多金银比价。

（来源：东海期货）