通胀加息正反馈远未结束 贵金属或仍将承压

一、市场联动性分析

美联储加息75BP，符合市场预期，但市场并未出现利空出尽的反弹走势。随后欧美各国陆续公布9月制造业PMI初值，美元指数再度飙升，贵金属承压下行。上周五美元指数大涨1.56%，收于113；纽约金大跌1.75%，收于1651.7美元/盎司。

9月美国制造业PMI初值录得51.80，较上月有所反弹，而欧元区制造业PMI初值仍在下滑中，仅英国较上月有所反弹。

二、指标追踪

CFTC持仓周报来看，非商业多头持仓从3月15日开始回落，与纽约金拐点一直。根据9月20日数据显示，较上周多头持仓减少了11375张，空头持仓增加了20247张，多头净持仓减少了31622张。从持仓角度来看，净多头持仓上周持续下降，后市继续看跌。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。

截止9月23日，SPDR黄金ETF上周持仓净流出13.62吨；iShare黄金ETF上周净流出3.96吨；SLV白银ETF上周持仓净流入107.47吨。4月下旬随着贵金属下挫，黄金白银ETF持仓总体呈现净流出状态。近期白银较黄金强势，ETF增持幅度明显。

三、后市展望

我们认为9月加息落地后，贵金属短期内继续下探的幅度有限，做空性价比不高，但当前美元指数飙升，黄金持续承压，短期建议观望。近两周白银ETF资金流入明显，可关注白银的做多机会。

以月度的思维去考虑，美国的通胀数据并不乐观，依靠原油大幅改善CPI的空间有限，我们认为通胀加息正反馈远未结束，加息预期仍将使贵金属承压。此外，欧洲能源危机愈演愈烈，对于美元指数推动的持续性较强，贵金属也将承压。但不可忽略的是衰退预期正在逐步体现对贵金属的支撑，衰退也是未来贵金属反转的主要动力。

（来源：宝城期货）