成本或震荡偏弱 短纤产能有扩大预期

一、行情回顾

2022年三季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本先抑后扬，价格重心下移。7月，成本下跌，装置重启供应回升而需求疲软，短纤价格先抑后扬，重心下移，月跌幅超过6%。上半月，成本坍塌，短纤检修装置陆续重启供应增加，然而需求持续低迷，短纤主力合约由8000元/吨跌至6800元/吨左右，创出年内低点。由于原料PTA跌幅大于短纤，使得短纤生产回升至略盈利。下半月，原油反弹，PTA检修增加，短纤跟随成本反弹至7500元/吨，但是生产利润再次被压缩至盈亏平衡线。

8月以来，短纤区间震荡，重心缓慢上移。高温限电部分装置检修降负开工率回落，但是下游开工下降更为明显，需求进一步恶化，生产由盈利转为亏损并且程度不断加深，绝对价格被动跟随成本震荡。进入9月，江阴地区限气，区域企业停车降负，行业产量收缩，同时需求环比好转，短纤价格表现坚挺，生产利润缓慢修复。

二、供需平衡分析

2022年7月，装置重启，行业开工率回升至78%，月度产量63.92万吨，环比增加5.33万吨，增幅9.10%。7月短纤进出口量分别为0.75万吨和8.46万吨，分别环比减少0.02万吨和减少0.57万吨。月末库存2.60天，环比增加1.04天。8月，开工率震荡回落至77.36%，月度产量63.35万吨，环比减少0.57万吨，降幅0.89%。进出口量预计变化不大，分别为0.7万吨和9.0万吨。需求仍然偏弱，企业月末权益库存为3.7天，环比增加1.1天。

9月，新凤鸣新沂新材30万吨/年将在9月产出，行业产能增加，但是短纤持续处于亏损状态下，行业开工率或稳中有降，预计产量65万吨，环比增加约2万吨。进出口预计变化不大，分别为0.7万吨和9.0万吨。由于供应增加，下游仍以刚需为主，库存预计增加至4天。 

四、后市展望

展望四季度，成本端，成本或震荡偏弱，对短纤支撑有限。原油方面，宏观和需求利空，供应存在较大不确定性，油价重心预计震荡下移，由于季节性因素，价格走势上或先抑后扬。PTA新产能大于下游，供需偏松，但是9月由于检修集中将维持紧平衡，价格上9月震荡偏强，10-12月预计震荡偏弱。乙二醇9月份在进口减少和需求回升的提振下价格表现偏强，后续产能扩张和需求回落的压力下，价格或表现偏弱。

供应端，短纤产量缓慢增加。短纤受制于加工费低迷，开工率将维持在80%左右的相对低位运行，但是后续有四川能投、宿迁逸达和江阴华西等共计73万吨产能投放计划，行业产量将缓慢增加。需求端，需求季节性好转，但是改善力度预计有限。在“金九银十”的旺季下，终端开工率缓慢回升，库存去化，但是宏观经济预期衰退，海外订单预计同比减量明显，内需也恢复缓慢，旺季不旺的概率较高。下游生产亏损，成品库存较高，对短纤谨慎刚需为主。

综合来看，9月份装置检修集中，需求环比好转，短纤价格将表现偏强。10-11月份，需求由强转弱，短纤产能有扩大预期，供需转弱，价格将表现偏弱。12月，原油或偏强，在成本上有带动，同时需求将环比好转，支撑价格偏强。预计波动区间6500-8000元/吨，操作上跟随成本波段操作。

（来源：方正中期期货）