港口库存进入累库模式 铁矿石将面临压力

一、现货价格

三季度铁矿石现货价格震荡下行，终端需求处于淡季，钢厂转入亏损，主动减产意愿增强，铁矿价格承压。截止9月初，普氏62%Fe三季度日度均值为105.93美金/公吨，从6月底的120美金降至100美金。品种间价差收窄，三季度普氏62%Fe-58%Fe价差从15.75美金下降至12.3美金，普氏65%Fe-62%Fe价差从15.3美金下降至12.15美金。中高品矿溢价走弱。钢厂利润水平处于低位，主动减产意愿增强，对铁矿的采购主要集中在低品矿。同时高品矿的供应在三季度趋于宽松也对其价格形成利空。

具体来看，7月铁矿石现货价格波动较为剧烈，月内走出V型反转。上中旬由于成材需求低迷，钢厂亏损幅度扩大，主动减产力度增强。港口库存进入持续累库模式，而钢厂厂内库存水平降至低位。进入下旬后，成材表需有复苏的迹象，弱终端向成材再向炉料端价格的负反馈传导暂告结束。随着钢厂利润的改善，市场对铁矿新一轮补库的预期增强，矿价出现止跌回升。

进入8月后，成材表需未能延续恢复，而高炉处于持续复产中，前期有所回升的长流程钢厂利润再度被压缩至低位，铁矿进一步上行驱动不足。市场对金九银十预期的兑现程度产生担忧，弱终端向成材再向铁矿价格的负反馈传导再度开启，铁矿价格进入震荡下行通道。

二、期货表现

截止至8月末，铁矿石主力合约三季度累计下跌13.4%收于685，，跌幅小于同期普氏62%Fe指数。从成交情况看，三季度月度成交量呈现小幅下降趋势，但较二季度有明显放量，同比去年同期的增幅也较为明显。7月成交量为2262万手，同比增加91.52%，8月单月成交2190万手，同比增加21.2%。市场交投情绪趋于活跃。

持仓方面，8月末铁矿石期货持仓量总计113万手，环比上季末下降9.7%。总体来看，三季度铁矿石期货市场呈现放量减仓下跌的走势，前期多单出现离场。

三、供需平衡分析

今年1-7月我国共计进口铁矿石62715万吨，同比下降2158万吨或3.3%，降幅较1-6月有所收窄。其中澳矿进口量同比增加1975万吨，巴西矿进口量同比下降777万吨。一季度四大矿山产销量不及预期，但进入二季度后产量和销量环比增幅均较为明显。进入三季度后发运节奏进一步加快。预计外矿进口量全年同比下降2300万吨左右，减量主要集中在非主流矿，年内剩余时间外矿整体供应量大体持平于去年同期。力拓和淡水河谷一季度发运出现缺口，但均维持全年发运目标不变，中高品矿的进口量后续回补力度将更强。国产精粉全年供应预计增加600万吨左右，一定程度弥补外矿发运的缺失。

需求方面，粗钢压产预期下，全年铁水产量预计同比下降1500万吨左右。1-7月国内累计生铁产量为51090万吨，同比下降4.2%或2260万吨，年内剩余时间铁水减产压力不大，同比有望小幅回升。全年铁矿需求端降幅略大于供给端，年度供需平衡表同比将呈现小幅宽松。港口库存年内剩余时间将进入累库模式，预计年底进口矿港口库存将突破1.6亿吨。

四、后市展望

铁矿主力合约近期走出收敛三角形，一旦完成突破有望开启新一轮上行，8月初的前期高点附近将面临一定的压制。前两次调整的底部区域的支撑力度近期再度得到确认，同时该位置从中长期来看为2016年以来的上行通道线附近，可看作四季度铁矿价格调整的底部区域。预计年内剩余时间铁矿价格将维持宽幅震荡。

铁矿市场近期将逐步转入供需两旺格局。金九银十的终端用钢需求会表现出一定的旺季特征，但受地产端影响对需求改善的幅度不宜有过高期待。经过淡季的持续逆季节性去化后，当前成材库存水平整体偏低，随着下游需求的改善供需可能会出现阶段性错配，成材价格弹性预期较好，钢厂利润旺季有望出现一定幅度的主动修复。废钢供应偏紧，电炉开工受到抑制，高炉将继续复产，铁水产量有进一步提产空间。当前钢厂厂内铁矿库存水平处于相对低位，后续对铁矿有一定的补库需求，铁矿港口库存旺季有望迎来阶段性去化。进入四季度后，外矿发运将迎来年内高峰，终端需求转入淡季后铁矿将开启新一轮累库。届时价格将再度面临承压。

操作上下游钢厂当前可尝试在盘面进入买保以规避旺季补库带来的成本端上升风险。金九银十过后手中有现货资源的贸易商可尝试在盘面进行一定比例的卖保操作，以规避库存贬值的风险。

（来源：方正中期期货）