需求端进入短期淡季 豆粕期货技术性震荡整理

基本面

美豆震荡收涨，凌晨的美农报如预期下调阿根廷大豆产量支撑盘面，但巴西大豆维持丰产压制盘面涨幅，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况。

国内豆粕窄幅震荡，技术性震荡整理，春节后国内补库需求有所释放，现货较高升水支撑盘面，短期受美豆走势带动和期现价差指引。国内油厂压榨量回升，豆粕库存有望低位回升，需求端春节后进入短期淡季，大豆和豆粕现货累库压制价格上涨空间。

基差、库存

基差：现货4550（华东），基差684，升水期货。

库存：豆粕库存44.02万吨，上周52.43万吨，环比减少16.04%，去年同期34.63万吨，同比增加27.12%。

多空分析

利多因素：1.国内豆粕需求尚好，油厂挺价现货维持高升水； 2.美农报下调美豆和阿根廷大豆产量，南美大豆种植天气变数。

利空因素：1.宏观经济预期利空，巴西大豆丰产预期；2.11至12月进口大豆到港量处于高峰；3.国内油厂压榨量维持高位，大豆和豆粕累库继续。

观点结论

主要逻辑：市场聚焦南美大豆种植和生长天气影响，围绕美豆出口以及南美大豆种植和宏观经济预期博弈，美豆产量影响过去，南美大豆产区天气不确定性仍在。

主要风险点：美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数，以及乌克兰农产品出口情况；养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。

预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期良好和阿根廷大豆减产支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕短期维持震荡。

豆粕M2305：日内3860至3920区间震荡，期权卖出虚值看跌期权。

（来源：大越期货）