5月26日期市早评：尿素延续下探走势 豆粕产能将逐渐恢复

【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水160-180元/吨，均价170元/吨，较前一日上升25元/吨，平水铜成交价格63560~63970元/吨，升水铜成交价格63570~63980元/吨，期铜下挫下游采购情绪抬升。

昨日夜盘沪铜偏强震荡。宏观层面，美国2年期/10年期美债收益率曲线自2022年7月5日以来一直处于倒挂状态，持续时间达222个交易日，创1980年以来最长纪录。基本面，国内新产能投放但冶炼厂检修，5月精铜产量预计环比回落、同比续增。需求端，旺季过半，铜材整体开工未有超出季节性的表现，经历过三月份铜价下跌下游订单短暂大增后，后续消费被提前透支，据调研四月中旬以后新增订单大幅走弱，未来进入淡季后存在进一步走弱的风险。库存方面，截至5月22日，全国主流地区铜库存环比上周五减少0.08万吨至12.27万吨，但仍较去年同期高1.29万吨。综合来看，当前铜价在基本面和宏观面共振之下走弱，上半年铜价重心仍以向下为主，关注61000-62000元/吨铜价的支撑。仅供参考。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18060~18100元/吨，较上日上升30元/吨；无锡地区报价18090~18110元/吨，较上日上升20元/吨；杭州地区报价18090~18110元/吨，较上日上升20元/吨；重庆地区报价18120~18140元/吨，较上日上升40元/吨；沈阳地区报价18150~18170元/吨，较上日上升15元/吨；天津地区报价18170~18190元/吨，较上日上升10元/吨。

昨日夜盘沪铝偏强震荡。基本面，随着广西、贵州两地电解铝企业陆续复产投产，国内电解铝运行产能重回4100万吨附近。近日云南多地迎来集中降水，6月也将逐渐进入汛期，市场对云南复产预期加强。不过根据调研，5月份电解铝开始复产的可能性偏小，复产最早可能从6月份开始，且后期复产的程度也存在变数，主要还是对后期夏日用电高峰电力紧张情况再度发生的担忧。需求端，尽管房地产市场需求出现恢复迹象，但房地产投资和开发建设仍在下降，房地产市场整体处于调整期。库存方面，截止5月26日，据统计国内电解铝锭社会库存65.7万吨，较本周一库存下降1.2万吨，较上周四库存下降4.9万吨，较2022年5月历史同期库存下降28.0万吨。综合来看，供应端干扰短期再度成为支撑因素之一，需求端延续修复态势，此外近期预焙阳极跌价严重，现电解铝行业平均完全成本约在16000元/吨；随着丰水期来临，成本存有下行空间，对价格有一定压力。当前基本面对铝价仍有支撑，短期铝价预计维持区间震荡。仅供参考。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价19520~19620元/吨，较上日下降160元/吨，广东0#锌锭报价19580~19680元/吨，较上日下降120元/吨，天津0#锌锭报价19430~19530元/吨，较上日下降160元/吨。

昨日夜盘沪锌弱势震荡。基本面，据统计4月精炼锌产量54万吨，预计5月产量55.98万吨，整体超预期，出现年内新高。需求端，部分企业开启五一备库，整体有利于锌锭继续去库，但锌的消费更多依赖于地产、基建项目的开工而非竣工，这一波价格影响相对来说会滞后。库存方面，截至5月22日，七地锌库存总量为11.4万吨，较上周五(5月19日)下降0.29万吨，较上周一(5月15日)下降0.84万吨。综合来看，近期终端复苏略不及预期，国内库存低位震荡。中长期来看锌锭供需将逐渐走向宽松，锌价格中枢偏向于下移，短期将考验19000元/吨的支撑。仅供参考。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅13450（-50）元/吨，通氧553#硅13650（-100）元/吨，421#硅14900（0）元/吨。多晶硅方面，多晶硅致密料127.5（-7.5）元/千克，多晶硅菜花料报价124（-8）元/千克。有机硅方面，DMC平均价14400（0）元/吨，107胶15150（0）元/吨，硅油16650（0）元/吨。铝合金锭A00铝18110（20）元/吨，A356铝合金锭18900（0）元/吨，ADC12铝合金18500（0）元/吨。

昨日工业硅期货价格大幅下挫，现货价格继续下跌。基本面来看，供应端，硅价连跌不止，北方地区开工率环比趋弱，南方近期降雨增多，存在复产可能。需求端，多晶硅硅料价格继续下调，短期产量变动不大，而5-8月或迎来光伏装机的高峰，同时叠加多晶硅新增产能投放集中于下半年，对工业硅需求存在支撑；有机硅市场继续承压，个别单体厂计划周内检修，整体需求仍较萎靡，对工业硅需求趋弱；铝合金头部企业开工率基本稳定，全国再生铝合金、原生铝合金与前期开工基本持平，变化不大。出口端，数据显示，4月中国金属硅出口量为4.5万吨，环比减少7%同比减少18%，1-4月金属硅累计出口量19.16万吨，同比减少18%。总体来看，基本面趋弱，并且存在丰水期大量复产的风险，盘面短期存在超跌反弹趋势，但上行动力不足，建议观望为主。仅供参考。

【黑色金属】

双焦：焦煤现货报价，京唐港库提价山西产报1800（0）元/吨，沙河驿镇自提价1715（0）元/吨；焦炭现货报价，日照港平仓价准一级冶金焦2040（0）元/吨，天津港平仓价准一级冶金焦2040（0）元/吨。

昨日双焦价格随黑色承压。从基本面来看，进口蒙煤方面，蒙5原煤报价暂稳在1180-1200元/吨，下游采购意愿一般，洗煤厂因利润倒挂，也多观望为主，口岸市场成交冷清，贸易商心态有所转弱。国内方面，下游企业出现补库动作，煤矿出货有所好转，产地库存高压状态稍有缓解，但盘面暂无企稳迹象，多空博弈加剧。焦炭市场暂稳运行，随着期货盘面重新回落，市场情绪回归常态，成材价格弱势下行，挤压钢厂利润持续收紧，影响原料补库热情难以持续，钢厂多按需采购，部分高库存钢厂继续控制到货节奏，另外产地库存虽快速回落，但焦企开工整体高位，焦炭供需面依旧维持偏宽松态势，考虑消费端淡季影响，需求存在进一步下滑预期，主流参与者仍看空情绪，后期关注成材利润以及政策对钢厂开工的影响。仅供参考。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数97.35美元/吨（-5.05），日照港超特粉630元/吨（+0），PB粉745元/吨（-2）。

基本面最新数据，澳洲巴西19港铁矿发运总量2502.0万吨，环比增加174.2万吨。从四大矿山财报来看，一季度产量增幅较为明显，预计二季度海外矿山发运将环比增加。47港到港总量2291.9万吨，环比减少279.6万吨；45港到港总量2170万吨，环比减少232.8万吨。需求端，钢厂复产，247家钢厂日均铁水产量241.5万吨。港口日均疏港量291.7万吨，45港总库存12793.8万吨，环比增加7.6万吨。

综上，成材需求弱预期、铁矿供应增量预期尚未改变，下半年粗钢压产，铁矿承压下行。仅供参考。

钢材：现货报价，江苏三线螺纹钢HRB400E20mm汇总价收于3420元/吨（-20），上海热卷4.75mm汇总价3750元/吨（-20），唐山钢坯Q235汇总价3350元/吨（-30）。

美国将于本周讨论债务上限问题；6月加息的预期有所升温。最新公布的美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，创三个月新低；欧元区制造业PMI初值为44.6，表现均不及预期。国内，4月经济数据对黑色需求利空，基建增速由9.9%降至7.9%，房地产新开工和施工面积累计同比进一步下滑，分别为21.2%、5.6%，相关用钢需求较差。供需最新数据，螺纹表需270.8万吨，环比继续下降；热卷表需318万吨，强于螺纹，华东卷螺差持续扩大。供给方面，钢厂复产，铁水产量增至241.5万吨，供需矛盾进一步升温。原料端，蒙煤通关车数持续回升；海外煤炭过剩。

总结来看，宏观预期和现实需求共振向下，类似去年行情，价格仍有下跌空间，钢价估值或需要按照原料极限成本来测算。仅供参考。

【能源化工】

聚丙烯：现货报价，现货报价，华东pp拉丝(油)7000-7130元/吨，涨15元/吨；华东pp拉丝(煤)7000-7100元/吨，涨20元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率23%，纤维排产率8%，装置负荷低位，且结构性支撑回升较为明显。需求方面，煤化工竞拍方面，场内流拍氛围尚可，拉丝成交87%，总体下游处于淡季，低价带来一定采购意愿。综合而言，虽然近期装置检修较多，供应压力有所减弱，但下游需求偏弱，整体供需对聚丙烯支撑偏弱，不过估值低位，存在一定支撑，预计延续低位偏弱震荡。仅供参考。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5550元/吨，跌10元/吨，乙二醇现货报价3960元/吨，跌60元/吨。

基本面来看，PTA方面，近期部分装置检修兑现，装置负荷有所下滑。MEG方面，近期装置负荷下滑明显，供应实质缩量。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体放量，至下午3点附近平均估算在150%左右，聚酯现金流及织机开工回升，近期装置负荷延续小幅回升，但延续性仍有待观察。综合而言，PTA装置负荷有所下滑，聚酯负荷延续回升，PTA累库幅度有所放缓，09存在一定低加工费支撑，近远价差回落将有所放缓；MEG方面，乙二醇估值偏低，供应损失，但港口有所累库，叠加煤价弱势，乙二醇承压。仅供参考。

甲醇：现货报价，江苏2280（0），广东2130（-50），鲁南2100（-20），内蒙古2120（0），CFR中国主港215（-3）。

从基本面来看，内地方面，国内甲醇开工率维持低位，兖矿新疆30万吨甲醇装置计划5月底检修；蒲城清洁能源70万吨/年甲醇制烯烃装置+90万吨/年甲醇装置于5月24日晚间停车检修，预计时长10天。港口方面，本周港口库存总量在86.4万吨，较上周增加2.8万吨，预计5月26至6月11日中国进口量再75-76万吨，进口量将进一步增加。外盘方面，关注伊朗Kaveh230万吨/年装置和马来西亚Petronas石化2号装置近期重启状况，后期非伊到港预期仍大。需求方面，传统下游开工6-7月淡季开工季节性逐步回落，MTO方面，恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置临时停车，重启时间待定；阳煤恒通30万吨/年MTO装置5月6号检修20天；20万吨甲醇装置尚未重启；神华宁煤100万吨/年甲醇装置预计本周重启，三江轻烃项目已投产，后续浙江兴兴MTO装置或将停车。综上，甲醇内地开工不高，进口量增加，港口累库，下游需求乏善可陈，加之海内外煤价走弱，国外金融风险继续酝酿，预计近期甲醇维持震荡偏弱格局。仅供参考。

尿素：现货报价，山东2126（-13），安徽2180（-20），河北2090（-3），河南2141（-35）。（数据来源：卓创资讯）。

昨日国内尿素市场继续弱势运行，交投气氛低迷。现货供应相对充裕，下游需求支撑乏力，贸易商情绪欠佳，维持按需采购为主。煤价走弱背景下，预计近期尿素市场延续下探走势为主。仅供参考。

【农产品】

豆类：国内期货方面，豆二收盘价变动0.23%至3891元吨，豆油收盘价变动1.23%至7047元/吨，豆粕收盘价变动-0.35%至3434元/吨。CBOT大豆收盘价变动0.17%至1324.25美分/蒲式耳。现货方面，美西大豆CNF价530.01美元/吨，巴西豆CNF价512.25美元/吨，阿根廷豆CNF价562.01元/吨。

外盘大豆缺乏题材，宏观扰动下延续震荡走势。目前美豆种植进度达到66%，豆农与市场对产量预期乐观，基本面情况利空盘面。国内方面，海关大豆进口逐渐通关，大豆港口库存为486.83万吨，连续三周累库，国内大豆入库缓解缺豆担忧，国内豆二合约下跌至3900元/吨附近，呈现震荡走势。

美国债务违约谈判出现转机，宏观风险缓和减轻油脂上方压力。美国债务上限协议初步形成，债务违约风险逐渐回落，同时柯林斯表示美联储可能接近暂停加息时间点，加息对油脂市场的应将或将减弱。在外围风险稍显缓和的情况下，豆油短期或将出现小幅反弹，行情驱动仍需关注下游消费恢复情况。

油厂开机率提升，豆粕产能将逐渐恢复。全国开工率恢复至60%左右，压榨量达到176.32万吨，同时大豆压榨利润回正，未来豆粕未来供应上升。下游养殖利润持续亏损，物理库存天数仅为5.38天，整体呈现随采随用模式，同时下游日成交量相对较低，供强于求格局下，豆粕未来将逐渐累库，呈现震荡偏弱行情。仅供参考。

（来源：兴证期货）