做缩MTO利润策略——止盈离场

交易逻辑要点（2023年5月29日）

近期因甲醇快速下跌，PP-3*MA盘面利润大幅好转，但MTO作为制PP的经济性较弱工艺，且在PP投放周期中，供需压力下MTO难有利润。

甲醇下方空间有限，且随着MTO利润修复，部分长时间停车的MTO装置有重启计划。

基本面详细分析

当前甲醇盘面价格跌至2000附近，主要基于煤价继续大跌预期（按坑口550附近的煤价来推算），但当前甲醇自身供需面尚可。因此，即使后期煤炭现货继续下跌可能对甲醇影响有限。另外，从甲醇供应端看西北主产区处于成本线边缘而气头处于全面亏损，已有部分检修装置金华延迟重启等待行情好转。一旦成本端止跌或企稳，甲醇或强于煤炭。

PP方面，2023年PP产能增速达到近20%，其中二季度投放新产能投放较集中；加之下游需求疲弱PP或维持偏弱运行。

MTO端部分装置计划重启：鲁西化工被国务院挂牌检查完毕，下游装置已经开车，西北部分至鲁西的甲醇长约恢复发货，已提出开车申请，MTO计划6月初恢复生产；听闻斯尔邦据悉在市场公开询盘，存开车预期。此外三江的轻烃和EG、EO成功投产，物料基本实现平衡；兴兴69万吨/年MTO继续运行，目前在继续采购甲醇，正常备货中。因此，随着MTO利润好转，部分MTO装置计划重启，预计PP-3*MA盘面利润将逐步承压。

操作：做空（MTO利润）PP2309-3*MA2309

套利组合中品种比例：PP:MA=2：3

建仓区间：800-1000

止盈区间：300以下

止损区间：1200以上

建议仓位：20~30%

保证金比例：10%

盈亏比：2:1

风险因素：甲醇大幅下跌

跟踪报告：（2023年8月2日） 

甲醇在2000一线后筑底反弹。因煤炭迎峰度夏价格止跌反弹，前期甲醇主要利空驱动之一告一段落。后续陆续经历了伊朗装置扰动引发对进口预期修正、宏观政策预期叠加原油走强、以及MTO部分装置如期重启等因素，盘面主力合约涨至2380一线。

目前策略已基本接近前期预估的300止盈位（日内当前为331），我们建议350以下逢低止盈。基于对近期甲醇行情的梳理，我们认为中期甲醇供需面边际出现转弱，国内供应端集中修复下弹性仍大于传统下游需求的提振。而进口方面8-9月进口量也预计环比7月增多，不确定性在于阶段的台风等卸港影响，累库趋势不变，而港口MTO近期消息仍有待实质验证。甲醇MA2309合约进一步上涨阻力加剧。此外MA2309合约所剩交易时间不多，近期移仓扰动大。

大方向上，维持逢高滚动做空MTO利润逻辑不变，建议关注后续在新主力合约上的交易机会。

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