缺乏驱动指引下 二季度橡胶预期维持震荡走势

一、一季度行情回顾

1、期货市场

缺乏驱动指引下 二季度橡胶预期维持震荡走势

2024年第一季度天然橡胶市场整体震荡上行,3月中旬之后迅速回落。截至3月29日收盘,天然橡胶主力合约收盘价为14350元/吨,较上个季度末上涨3.49%。

1月胶价震荡。月初由于重卡销售数据不佳,需求疲软跌,此后全球橡胶产量进入季节性淡季,供应支撑明显。而临近春节下游轮胎开工率小幅下跌。此外轮胎产量高位,汽车出口和产销表现亮眼。库存端青岛保税仓库去库,一般贸易库存继续累库,青岛整体去库,胶价维持震荡。

2月初临近春节,下游工厂逐步停工,刚需下降,胶价有所下跌,但节后,全球供应处于季节性收缩阶段,且泰南部分产区出现白粉病,其原料价格在春节假期整体上涨。下游轮胎市场开工率迅速回升,提货量增加,本月库存处于低位,胶价先跌后涨。

3月前半月供应偏紧对胶价具有强支撑,且中下游工厂开工率高位,同时天然橡胶社会库存及青岛库存延续降库,多头氛围浓厚,胶价大幅上涨,但本月汽车销量环比有所下降,下游轮胎刚需补货为主,叠加近期青岛地区个别仓库入库率明显增加,库存微幅累库,随着国内产区开始试割,供应预期增加,月末胶价大涨后迅速回落。

2、现货市场

三季度天然橡胶市场价格较上一季度震荡上涨。

一季度现货价格在三月之前震荡为主,在春节期间价格有所降低,此后快速上涨,在三月中旬达到高位后迅速回落。

截至3月27日上海地区天然橡胶市场主流行情下行:22年全乳报13500-13900元/吨左右,越南3L胶报13500元/吨左右,21年泰国3号烟片报价17200-17500元/吨左右。 

二、橡胶供应分析

1、一季度全球橡胶供应淡季,供应偏紧支撑胶价

一季度国内外处于停割状态,全球供应淡季支撑胶价。三月下旬开始,国内产区逐步开割,下季度供应预期增加。

天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的3月报告显示,1—2月,ANRPC成员国合计产胶量达182.34万吨,同比大幅减少12.29万吨;1—2月,ANRPC成员国合计天胶消费量达180.27万吨,同比大幅增加8.61万吨。1—2月,泰国产胶量达87.08万吨,同比小幅减少3.63万吨;印度尼西亚产胶量达42.14万吨,同比小幅减少10.91万吨;马来西亚产胶量达6.70万吨,同比小幅减少1.1万吨;越南产胶量达14.5万吨,同比略微减少0.6万吨;中国产胶量达0.09万吨,同比略微减少0.5万吨;印度产胶量达17.81万吨,同比小幅增加1.01万吨;柬埔寨产胶量达5.79万吨,同比略微增加0.32万吨;菲律宾产胶量达1.88万吨,同比略微增加0.12万吨。

出口方面,ANRPC数据显示,1—2月泰国天胶出口量达75.54万吨,较去年同期的78.9万吨小幅减少3.36万吨;印度尼西亚天胶出口量达32.96万吨,较去年同期的34.5万吨小幅减少1.54万吨;马来西亚天胶出口量达16.3万吨,较去年同期的15.8万吨小幅增加0O.5万吨;越南天胶出口量达31.35万吨,较去年同期的2565万吨小幅增加5.7万吨。

由于近5年以来全球橡胶价格维持偏低水平运行,导致胶农割胶积极性不高。随着东南亚各主要产胶国新胶种植投入减少,而老橡胶树陆续步入衰产期,胶水增量出现减速,预计2024年全球橡胶产量大概率维持低增长或小幅负增长。

2、国内进口下降,库存整体去库

今年1—2月我国橡胶进口量同比下降。

我国天然橡胶进口依存度高达80%,是国内供应的主要构成部分。2018—2022年,我国天然橡胶进口量保持在50万—600万吨。2017年起我国天然橡胶进口量明显增长,年度进口量突破500万吨;而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强,支撑我国天然橡胶进口量突破至606.05万吨,同比上涨12.77%,创下历史最高水平。2023年,我国天然橡胶进口量达到794.67万吨,较2022年的739.45万吨大幅增加55.22万吨,增幅达7.47%。

海关统计数据在线查询平台3月20日公布的数据显示,中国2024年2月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为460,997.34吨,环比减少33.6%,同比减少32.1%。

一季度库存整体去库。一月临近春节,下游积极备货,库存大幅下降,此后去库有所放缓。三月末虽然海外低产停割期,可到港量不多,但下游对原材料高价避险,采购较为谨慎,导致青岛库存保税库微幅累库,一般贸易库存继续累库。截至2024年3月24日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.80万吨,环比上期增加1.18万吨,增幅1.80%。保脱区库存9.13万吨,增福10%;一般贸易库存57.67万吨,增幅2.08%。

三、橡胶需求分析

1、国内轮胎开工率维持高位,外胎产量同比增加

春节前后轮胎开工率受节假日影响有所降低,此后快速提升至高位,整体处于较高水平。截至3月21日,半钢胎样本企业产能利用率为80.71%,环比上涨0.18个百分点,同比上涨1.48个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为72.49%,环比上涨0.15个百分点,同比降低1.36个百分点。目前部分轮胎企业产能利用率仍处于提升阶段,随着企业产量继续恢复性提升,产能利用率将进—步走高。

受国内外车市需求改善驱动,步入2024年以来,国内轮胎企业订单量较为充足,排产期延后两个月,行业景气度明显回升。虽然行业热度高但面对上游原材料成本上涨,为了保证利润空间,轮胎企业已经按捺不住涨价的冲动。春节假期过后,多家轮胎企业发布涨价通知。

轮胎外胎产量有所增加。国家统计局3月20日公布的数据显示,中国1-2月合成橡胶产量为141.9万吨,同比增加3.9%。橡胶轮胎外胎产量为15324.3万条,同比增加19.5%。

2、汽车出口表现平稳,产销数据有所回落

2月,汽车出口37.7万辆,环比下降14.9%,同比增长14.7%。分车型看,乘用车出口31.5万辆,环比下降14.7%,同比增长16.2%;商用车出口6.2万辆,环比下降15.7%,同比增长7.6%。

1-2月,汽车出口82.2万辆,同比增长30.5%。分车型看,乘用车出口68.6万辆,同比增长31.5%;商用车出口13.6万辆,同比增长25.9%。

从汽车产销情况看,1月,汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆,环比分别下降21.7%和22.7%,同比分别增长51.2%和47.9%。随着部分购车需求已在春节前得到释放,2月汽车产销量总体较1月有所回落。2月汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆,环比分别下降37.5%和35.1%,同比分别下降25.9%和19.9%。

1-2月,汽车产销分别完成391.9万辆和402.6万辆,同比分别增长8.1%和11.1%。

重卡销售数据同期偏弱。据中汽协数据(企业开票口径),2月份,我国货车(含非完整车辆、半挂牵引车)销21.5万辆,同比下降25.9%,环比下降25.6%;前2月,我国货车累销50.4万辆,累计同比增长12.2%。具体看重卡市场,2月份重卡市场共销5.98万辆,同环比双跌,降幅分别为22.5%、38.3%;前2月,重卡市场累销15.7万辆,累计同比增长24.6%。

四、宏观消息分析

美联储符合市场预期,国内经济数据表现良好。

国外方面,当地时间3月20日,美国联邦储备委员会公布最新利率决议,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变,符合市场预期。

在政策声明中,美联储表示,经济活动一直在稳步扩张。就业增长依然强劲,失业率保持在低位。通胀在过去一年有所缓解,但仍处于高位。

尽管近几个月美国经济增长强劲,通胀高于预期,但美联储官员并未明显改变今年晚些时候降息的预期。大多数官员在新的预测中预计今年将有三次降息,与去年12月的预测相同。

FOMC声明后,据CME“美联储观察”:美联储5月维持利率不变的概率为90.8%(此前为92.1%),累计降息25个基点的概率为9.1%(此前为7.8%)。美联储到6月维持利率不变的概率为25.3%(此前为35.3%),累计降息25个基点的概率为68.1%(此前为59.8%),累计降息50个基点的概率为6.6%(此前为4.8%)。

国内方面,中国人民银行公布,2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元,比上年同期少1.1万亿元,为历史同期次高值。2024年2月末社会融资规模存量为385.72万亿元,同比增长9%。

2024年1—2月份,全国固定资产投资(不含农户)50847亿元,同比增长4.2%(按可比口径计算),增速比2023年全年加快1.2个百分点。

五、行情展望

供应端,全球橡胶主产区目前仍处于低量供应阶段,随着国内云南地区逐步开割,下季度新胶上量预期增加。需求端,下游轮胎开工率维持高位,汽车出口表现良好,终端汽车消费旺盛,车企优惠政策拉动消费,但大涨后的回落使得市场情绪受到一定程度的影响。库存端,由于此前胶价高位,下游对原材料高价避险,谨慎采购,近期库存小幅累库。综合来看,当前天然橡胶市场供需矛盾并不突出,缺乏驱动指引下,预期下个季度维持震荡走势。

(来源:和合期货

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