4月25日期市早报：沪铜多空博弈焦点仍在海外 沪镍仍处于区间震荡中间

贵金属

市场关注美国经济数据表现。美国4月标普全球制造业PMI初值49.9，为4个月以来新低，再度陷入姜缩区间，预期52，受累于需求疲软，因数据走弱，隔夜美元指数出现回落，且降息预期得到提振，投资者将重点关注周四公布的美国国内生产总值和周五个人消费支出物价指数表现，数据可能对美联储政策路径带来更多指引。此前中东局势紧张一度推升市场避险情绪，提振贵金属继续上冲。不过双方态度谨慎，事态并未继续升级，最近市场避险情绪明显缓和，成为拖雾最近贵金属走势的重要因素。

螺纹

周三白天螺纹走势止跌企稳，仍处于震荡区间，上下空间均难有想象力，注意3600点左右的支撑位以及3750左右的压力位，波动幅度较大。弱需求限制铁水回升高度，钢厂原料补库力度难有较强期待，近期原料价格大幅上涨，投机库存增加，短期有可能出现抛压，且季节性上看5月钢价易跌难涨。

铁矿

周二白天铁矿石走强，成功反包阴线，关注850一线支撑。矿石供需格局迎变化，钢厂复产持续推升矿石需求，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续增加，但增幅依旧有限且继续处于近年来同期低位，相对利好则是钢厂利润尚可局面下矿石需求预期向好，前期抑制矿价主逻辑消退。与此同时，国内港口矿石到货如期回落，但随着短期扰动因素消退，海外矿石发运再度回升至年内高位，按船期推算国内港口到货量将触底回升，海外供应再度增加，相应的国内矿山生产也积极，铁矿石供应将重回高位。

双焦

周二晚间双焦持续反弹，走势大部分处于震荡区间，震荡偏强，波动幅度较大。近期产地安监形势依然严峻，不过新增停限产煤矿数量有限，而前期停产煤矿逐渐复产，预计主产区原煤供应将稳中小幅回升。2024年山西省煤炭工作方案中，提及今年山西煤炭产量要稳定在13亿吨左右，去年产量为13.57亿吨，需减产5700万吨左右，但截至今年3月份，山西省已基本达成减产目标，后续煤矿生产情况将取决于产地安监强度，预计近期将维持低位运行，产量增长幅度有限。从基本面来看，焦煤供需均小幅增加，整体基本面偏中性。

焦炭成本支撑走强，且下游钢厂利润改善，焦企提涨意愿强烈，本周第二轮涨价100元/吨落地，期货仓单成本升至2120元/吨左右，后续焦炭或形成期货、现货共振上行的局面。基本面角度来看，焦炭近期供需格局持续改善，一方面焦化厂由于亏损严重，开工水平维持低位，全样本焦炭产量连续八周下降，至本周才有所好转。另一方面，盈利钢厂占比继续回升，本周达到48.5%，利润好转促使钢厂铁水产量边际回升。近期宏观利好再现，叠加钢厂铁水数据配合，市场情绪开始转晴，原料端焦煤表现强势，给焦炭带来成本支撑。

铜

周三铜价强劲反弹并且成功站上5日线，反包昨日阴线，铜价目前向上趋势不改，中期不改方向。从近期国内基本面来看，高铜价对需求已有所拖累，无论从下游开工还是库存状态来看存在放缓的迹象，但价格却在LME带动下持续走高，国内则被动跟随。昨晚铜价走弱，进口亏损虽小幅修复，但也能看出LME的韧性，多空博弈焦点仍在海外。预期与现实走向背离，中期调整到来并不意外，只是临近五一小长假，外盘波动性难测，注意仓位控制。预计铜价仍有冲高可能，后续关注铜持仓资金变化。铜价上扬源于依然稳健的美国宏观经济数据和中国制造业好转的前景。

铝

周三铝价直接反弹，但反弹力度不大，虽然站上月线，预计仍将在20000-20800之间震荡，注意警惕跟随其他商品反弹，现货市场交投有所降温，前期价格大涨下游观望为主，接货较少，而持货商则多积极出货，后期报价随期间下调，下游少量接货，总体成交欠佳。国内市场仍处传统旺季，不过铝价居高不下，下游及终端消费释放暂受抑。光伏新增装机大幅回落并同比转降，光伏用铝消费增速或放缓。近期电解铝产量维持稳步回升态势，云南复产仍在推进。内外比值走弱，理论进口亏损加剧，进口量受限制，不过由于俄罗斯铝情况特殊，继续流入中国市场的趋势不改。

镍

周三白天镍偏弱运行，虽有反弹但成交量不高，仍处于区间震荡中间，市场观望情绪较浓，现货市场交投有所降温，前期价格大涨下游观望为主，接货较少，而持货商则多积极出货，后期报价随期间下调，下游少量接货，总体成交欠佳。光伏新增装机大幅回落并同比转降，光伏用铝消费增速或放缓。近期电解铝产量维持稳步回升态势，云南复产仍在推进。内外比值走弱，理论进口亏损加剧，进口量受限制，不过由于俄罗斯铝情况特殊，继续流入中国市场的趋势不改。

豆粕

4月24日，生意社豆粕基准价为3382.00元/吨，与本月初(3486.00元/吨)相比，下降了-2.98%。

4月24日，生意社大豆基准价为4732.00元/吨，与本月初(4700.00元/吨)相比，上涨了0.68%。

据海关数据显示，2024年3月进口大豆数量为554万吨，环比增加8%，同比下降19%。2月进口数量为512万吨，去年3月进口数量为685万吨。

国家粮油信息中心4月15日消息：船期监测显示，4-6月我国大豆月均进口到港在1100万吨左右。

监测显示，4月12日一周，国内大豆压榨量177万吨，周环比回升28万吨，月环比回升13万吨，较上年同期及过去三年均值分别高39万吨、38万吨。后续国内油厂大豆压榨量将继续回升，预计本周压榨量在200万吨左右。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

据同花顺数据显示，截至4月18日，全国进口大豆港口库存为754万吨，较一周前的761万吨减少7万吨。截止4月12日，国内主流油厂豆粕库存量为32.28万吨，较上周的29.81万吨，增加2.47万吨，增幅8.2%。

USDA周度销售报告，截至2024年4月11日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为485,800吨，比上周高出59%，比四周均值高出62%。

华盛顿4月22日消息：美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比一周前增长10%，比去年同期增长71%。

巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，2024年4月1至5日，巴西大豆出口量为363万吨，去年4月份全月出口量为1434万吨。

巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，4月14日-4月20日期间，巴西大豆出口量为332.47万吨，上周为295.16万吨。

巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至4月19日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到89.17%，比一周前增加4个百分点，低于去年同期的89.68%，也低于五年平均进度91.10%。

玉米

4月24日，生意社玉米基准价为2311.43元/吨，与本月初(2327.14元/吨)相比，下降了-0.68%。

中国海关数据显示，2024年3月进口玉米171万吨，环比2月进口量260万吨减少89万吨，同比去年3月进口量219万吨，减少48万吨。

据同花顺数据显示，截止4月12日，南北港口玉米总库存462万吨，较上周库存439.4万吨，增加22.6万吨。——港口库存居于高位

USDA周度报告，截至2024年4月11日当周，美国2023/24年度大米净销售量为5,900吨，创下年度新低，比上周低了88%，比四周均值低了94%。

巴西国家商品供应公司(CONAB)发布第七次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.10964亿吨，较3月份预测的1.12753亿吨调低了179万吨或者1.6%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，2024年4月1日至5日，巴西玉米出口量为2.9万吨，而2023年4月全月出口量为47.1万吨。

3月份出口玉米43.1万吨，同比降低68%；出口均价256美元/吨，同比下跌15%；2月份出口玉米171万吨，同比减少25%；出口均价为241.2美元/吨，同比下跌19%。

原油

国际油价周三下跌，因对中东冲突的担忧有所缓解，美国商业活动放缓，不过美国原油库存下降抑制了油价的跌幅。尽管对中东地缘政治紧张局势的担忧有所缓解，但以色列和哈马斯的冲突仍在继续，周二发生了数周来最猛烈的炮击。周三有消息称，以色列正准备在对拉法发动袭击之前撤离该市。美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，上周美国原油库存意外大降，汽油库存亦下滑，而馏分油库存增加。数据显示美国原油库存减少640万桶，至4.536亿桶。原油库存降幅录得1月19日当周以来最大。俄克拉荷马州库欣的原油库存下降65.9万桶。美国4月份商业活动降至四个月低点。标普全球公司周二称，其跟踪制造业和服务业的综合PMI产出指数从3月份的52.1降至本月的50.9。预计美联储今年将开始降息，这将促进经济增长，进而刺激对石油的需求。市场正在关注周四公布的第一季度国内生产总值数据和周五公布的3月份个人消费支出(PCE)物价指数，PCE是美联储青睐的通胀指标。3月份消费者价格通胀报告高于预期，这推迟了美联储何时开始降息的预期。根据芝商所(CME)的FedWatch工具，市场目前认为美国在9月首次降息的可能性为70%。

PTA

周三PTA现货价格收稳5935，现货货源偏少，卖盘心态良好，买家刚需稳定，日内基差稳步走坚，绝对价格稳定。4月主港及仓单交割05升水5或09贴水30、28、05贴水8、10或09贴水38成交，5月中上主港交割09贴水20-25成交，5月下主港交割09贴水20成交。近期地缘危局从激化到缓和，前端从消化多套装置突发减停至利多兑现。随着原油溢价回落，PX回吐涨幅，PTA回归基本面，归于成本、供需趋弱，PTA期现价格快速涨后回调涨幅。供应方面，仪化3#提负，嘉通能源重启，已减停装置或延续检修。预计周度产量123万吨附近，周度产能利用率或71%偏上。需求方面，聚酯行业周产量预计143-144万吨，聚酯行业周度平均产能利用率91%偏下，产量较前期继续上涨，产能利用率略有下滑。目前来看，由于新装置计入产能，但负荷并未提满，叠加国内聚酯工厂负荷维持高位，国内聚酯行业供应将进一步增加，但产能利用率或略有下滑。

乙二醇

周三乙二醇市场跌势扩大，张家港现货价格在4360附近大幅低开，盘中空头情绪较重，日内维持年内低点附近运行，午后市场变化有限，收盘时现货商谈在4346附近，现货基差走强至09-100附近商谈并成交，华南市场报价虽然坚挺，但下游买盘兴趣一般，成交没有明显变化。原油价格回调影响下化工品整体走势承压，乙二醇基本面支撑偏弱下，价格一度承压下行，现货最低下滑至4395元/吨附近，而后在地缘政治再度发酵，原油走强且煤炭价格回升带动下，成本支撑体现，且供应端港口库存去化，且主港发货好转，市场联动支撑下，乙二醇触底反弹。短期来看，供应端4月底重启消息集中，且部分装置检修计划取消，供应端支撑减弱；但临近五一假期，节前备货或有体现，预计乙二醇价格或有一定的反弹诉求。然由于市场远期累库的压制，价格上行高度暂时难有明显突破。乙二醇自身供需来看，进口方面，4月码头到货相对稳定，港口库存的去化更多关注后期聚酯采购周期下提货好转的带动；国产方面近期国内装置方面一体化检修增量或有低于预期的概率，但5月份煤化工方面仍有50万吨重启；90万吨检修，整体产量增幅温和；下游聚酯端来看，受原油走强带动，下游备货有所好转，近期聚酯开工有望保持；因此短期来看，4-5月份供需平衡预期仍延续去库预期。

甲醇

周三甲醇太仓现货价格2635，0，内蒙古北线价格2215，-25，内地甲醇企业报价部分回落，企业节前增加出货量，但下游以及贸易商补货需求转弱，市场新单成交减量，市场气氛逐渐理性。山东市场成交价格依然坚挺，贸易商持货成本较高，并且本周运费价格已经上涨，维持成交价格坚挺，短期甲醇市场成交为主，市场成交气氛转弱。近期煤炭价格反弹，但甲醇在地缘因素及伊朗商谈僵持的推动下，涨幅大于煤炭，所以煤制甲醇利润继续向好；上周国内甲醇装置开工回落至80%附近，供应压力缓解，加之下游五一节前存备货需求，于近期续开始备货节奏，企业库存继续去库，支撑内地价格走强；港口进口量环比上涨，但由于伊朗商谈僵持，未来抵港量或受到一定影响，加之港口库存维持低位，对港口市场也存较强的支撑；下游在原料甲醇上涨的带动下，价格也上涨为主，但开工变动相对有限。

天然橡胶

周三天然橡胶现货价格，全乳胶13450元/吨，-100/-0.74%；20号泰标1615美元/吨，-5/-0.31%，折合人民币11474元/吨；20号泰混13110元/吨，-70/-0.53%，市场前期利好出尽，对新胶上市供应增多预期偏强，情绪走空，多数持货方出货踩踏，叠加下游部分全钢胎工厂计划五一检修停工，现货价格走跌。云南干旱稍有缓解，海南逐渐开割；泰国宋干节后陆续开割，全球天胶产区逐渐进入新一轮割胶季；中国天然橡胶社会库存降幅1.15%，深浅色胶库存延续降库趋势；轮胎企业内销市场走货缓慢，外贸整体表现不一，企业成品库存呈攀升态势，全钢胎企业产能利用率小幅走低；抛储落地，部分低价胶流入市场，压制新胶价格。预计短期天然橡胶市场利空因素频现，胶价走弱信号明显。随着国内产区干旱情况逐渐缓解，海外亦即将进入新一轮开割季，短期新胶供应有小幅增量预期，但降雨是否有持续性有待进一步观察。天胶社会库存进入去库周期，但上方高库存仍有压制，且深色胶仓单数量增速明显，市场前期乐观情绪受挫，终端市场成品库存消化相对平淡，短期胶价走弱信号明显。

玻璃

周三浮法玻璃现货价格1713元/吨，较上一交易日持平，华中华东等区域市场价格稳定，华北沙河市场情绪提振下，经销商采购补货意向略有好转，部分规格市场价格重心小幅上移，西北气氛欠佳，价格重心有所回落。近期国内浮法玻璃现货市场成交重心呈上行趋势。上周前期多数企业提涨刺激下，部分中下游适当备货，除华北外，其他区域库存整体下降。本轮随着下游备货完成，主要消化前期库存为主，企业出货整体放缓，甚至部分企业出货不畅下，市场价格有所松动。短期看，近期部分产线或有计划放水冷修，涉及产能2000吨/日以上，产量虽有下降，但产能利用率仍在84.55%附近，供应端仍呈高位状态。需求上未有明显利好因素提振下，随着下游本轮补货结束，市场进入自我库存消化阶段，拿货积极性转弱，叠加南方进入梅雨季，不排除部分企业为降库存或会采取让利优惠政策，短期内浮法玻璃市场现货价格或承压下跌。中长期看，需求上仍表现偏弱，局部区域虽有旧改项目启动，一定程度上或会带来短暂性需求释放，而供应上虽有部分产线放水冷修，产量下滑，但整体供应仍处于高位运行下，恐难达到供需平衡状态。

尿素

周三山东临沂市场2210元/吨，较上一个工作日持平，国内尿素行情震荡整理运行，波动幅度在10-20元/吨。当前工厂待发订单陆续发运，报价出现松动，但随着局部区域刚需跟进，个别工厂出现停收现象，提振场内交投气氛，使得主流区域价格暂时持稳或有小幅上调现象。供应面来看，前期装置检修陆续恢复，装置日产多在18万吨上下波动，且随着外围东北等地农需暂告一段落，需求支撑一般，整体供需基本面处于相对偏宽松状态，且出口方面对于国内行情支撑相对有限，短时价格方面或弱稳运行为主。近期国内尿素市场震荡调整，价格的涨跌更多的受市场释放的消息面推动，一则出口政策的松动让原本降价的趋势止跌反弹，过快的价格上调，让下游追高情绪谨慎，周中 尿素行情有疲软松动趋势，但很快市场“小作文”消息的发酵，期货价格强势上涨，现货工厂再次限售探涨。虽然行情反复不定，但尿素企业库存低位，一定程度利好尿素行情，加之下游仍存在刚需补货需求，短期来看，消息面的反转或影响尿素价格的走向，尿素或呈现冲高回落的可能。从供应面来看，下周国内尿素日产预期在17.8-18.2万吨附近，日产变化不大。从需求面来看，复合肥生产较为稳定，工业需求平稳推进，农业择机根据价格水平适当补仓。