4月29日期市早参：常态定价机制中 贵金属价格受到压制

贵金属：伦敦现货黄金收于2343.10美元/盎司，现货白银收于27.63美元/盎司；COMEX黄金期货收于2332.90美元/盎司，COMEX白银期货收于27.13美元/盎司。美元指数收于106.09，环比小幅回升0.45%，整体维持重心上移趋势。中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球信用本位风险预期、央行连续购金等利多因素仍将在未来对贵金属构成强有力支撑。美国第一季度GDP经季节性因素和通货膨胀因素调整后的年化增长率为1.6%，较前一季度有所回落。第一季度的增长率低于经济学家预测的2.4%。美国第一季度核心PCE物价指数年化初值环比升3.7%，预期升3.4%。由于GDP增速放缓超过预期，美联储关注的主要通胀率在第一季度上升，显示美国经济衰退概率上升，但通胀粘性加强，美联储首次降息时间或将再次后移。在常态定价机制中，贵金属价格受到压制。

经过此前贵金属连续大涨行情之后，黄金、白银期货成交量回落，多头情绪环比回落，伊朗与以色列的紧张关系没有进一步扩散，避险情绪变化有限，贵金属价格回落。近期美联储官员表态鹰派。总体来看，地缘政治风险仍存，但短期并无进一步扩大迹象，在美联储表态鹰派之下，或将对贵金属造成短空压力，从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了贵金属价格支撑，贵金属价格或将呈现高位震荡的局面。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3650元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价3860元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3460元/吨（-10）。（数据来源：Mysteel）

中钢协表示，据测算大规模设备更新可带动中高端工业用钢材消费增量合计约800万吨。

基本面，螺纹产量偏低，连续几周去库幅度都很明显，但需求受下游拖累强度不及去年；热卷产量偏高，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，但需求强于螺纹，SMM数据显示近几周钢材出口持续攀升，并预计4月出口将达一千万吨，对热卷需求形成较强支撑。整体上，成材需求有见顶的隐忧，随着铁水产量持续回升，去库或放缓，出口是重要边际变化量。

总结来看，目前仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，其中需求增量主要来自出口，成材需求有见顶的隐忧，“五一”后随着供应端铁水持续复产，去库或环比放缓，预计节前偏震荡走势，继续关注成材出口和铁水复产情况。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数118.15美元/吨（-0.75），日照港超特粉719元/吨（-9），PB粉872元/吨（-10）。

据钢联数据，本周发运回升，到港环比略降，但同比依然显著高于往年，铁矿石供大于求。本期全球铁矿石发运总量3010.3万吨，环比增加618.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2455.9万吨，环比增加536.5万吨。中国47港到港总量2541.9万吨，环比减少121.7万吨；45港到港总量2388.8万吨，环比减少139.6万吨。

由于钢厂盈利率大幅提升，前期检修的钢厂陆续复产，本周铁水复产加快。247家钢企日均铁水产量228.72万吨，环比增加2.5万吨；进口矿日耗279.47万吨，环比增2.87万吨。

港口继续累库。全国45个港口进口铁矿库存为14759万吨，环比增加199.64万吨；港口日均疏港量300.96万吨，环比略增。247家钢厂库存9379万吨，环比增加15万吨。

总结来看，目前产业链仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，成材出口高增长对铁矿石价格形成支撑。不过铁矿石供应同比高于去年，供大于求的格局尚未改变，需继续关注后续发运到港情况。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特90.19美元/桶（+1.77）；美国WTI 83.85美元/桶（+0.28）；阿曼原油89.24美元/桶（+0.52）；俄罗斯ESPO 83.28美元/桶（+0.16）。

期货价格：ICE布伦特88.06美元/桶（+0.01）；美国WTI 82.95美元/桶（-0.01）；上海能源SC 651.5元/桶（+1.0）。

上周原油止跌反弹，中东局势继续发酵，以色列加强对拉法地区的进攻，同时上周美国商品原油库存超预期去库利多油价，但上周宏观数据稍显利空，限制油价上方空间。基本面方面，美国至4月19日当周EIA原油库存 -636.8万桶，预期82.5万桶，前值273.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -65.9万桶，前值3.3万桶。美国至4月19日当周API原油库存 -323万桶，预期180万桶，前值408.9万桶；当周API库欣原油库存 -89.8万桶，前值-16.9万桶。本周EIA和API库存皆为超预期去库，周度基本面数据偏利多油价。供应端，4月19日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。俄罗斯已迅速修复部分被乌克兰袭击破坏的炼厂产能，当前造成破坏的产能降至10%。需求端，美国至4月19日当周EIA原油产量引伸需求数据 2050.67万桶/日，前值1917万桶/日；当周EIA投产原油量 -4.2万桶/日，前值13.1万桶/日。宏观层面，美国1季度GDP增速不及预期，这使油品需求预期承压；同时, 美国3月份制造业活动指数降至49.9，触及四个月低点。市场认为制造业活动放缓将促使美联储今年加速降息。本周宏观数据偏利空原油需求及油价。地缘事件方面，上周以色列加强了对巴勒斯坦拉法地区的空袭，但市场对伊以冲突的炒作放缓。综合来看，在OPEC+减产、俄乌冲突、中东局势暂未平息前，原油底部有较强支撑，但此轮油价上涨主要由地缘事件主导，部分地缘事件已经被定价，短期油价倾向回调，但需重点关注地缘事件变化。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8810（-85）元/吨，东北亚乙烯905（-5）美元/吨，华东苯乙烯9565（-40）元/吨。下游方面，华东EPS 10750（0）元/吨，ABS 11800（0）元/吨，PS-GPPS  10400（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9495元/吨，较上一个交易日下跌-0.04%，基差110（0）元/吨。基本面来看，国际油价震荡反复，纯苯价格小幅回调，乙烯价格保持不变，原料端对于苯乙烯的支撑向上驱动减弱。供需方面，苯乙烯供应有所回升。供应方面，国内外多套装置检修重启，尽管负荷维持低位，但是存增产预期。需求端，三大下游周内窄幅波动，利润略修复，目前EPS及PS有利润，ABS盈亏平衡。ABS产量继续下降，EPS及PS提升，三S折EB消耗上升。三S总库存下降，库存位于中性水平。总体来看，苯乙烯前期部分检修装置回归，下游综合负荷有一定回升，五一节假期临近，苯乙烯有所滞涨，预计节前基本维持高位震荡。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1013美元/吨（-10.00），PX CFR中国主港1035美元/吨（-10.00）;石脑油 CFR日本710.25美元/吨（-0.88）。

期货方面，上周PX基本维持震荡偏弱运行。成本方面，市场关注OPEC+减产及地缘局势的不稳定性，国际油价上涨，目前对PX仍有一定支撑。供需来看，PX产量与开工延续回落趋势，部分装置检修继续兑现。但是前期供应意外损失难改供应宽松，现货市场供应压力仍存，上方空间受到压制，PX部分装置恢复，盘面偏弱，PXN进一步压缩。需求端PTA负荷维持79.9%，负荷有所恢复但仍不足以带动PX需求和价格回升。总体来看，PX难以改变偏宽松格局，而近期原油震荡反复，成本端对PX的直接影响较为明显。短期来看，PX价格跟随成本波动为主，供需压力限制其涨幅，近期重点关注成本端的指引变化。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5910元/吨，跌5元/吨，乙二醇现货报价4335元/吨，涨15元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷回升5.5个百分点至79.9%，部分装置重启，装置负荷回升明显。乙二醇方面，国内装置负荷59.42%，环比回落1.58个百分点，其中煤制装置负荷回落1.48个百分点至60.31%。需求方面，聚酯负荷小幅回落0.2个百分点至92.8%，聚酯负荷略有回落，不过仍处于高位。库存方面，PTA社会库存下降3.1万吨至415.4万吨；乙二醇港口库存回升3.44万吨至82.3万吨。综合而言，PTA方面，中东及俄乌局势仍较为紧张，OPEC+减产背景下，供应端对原油仍有较强支撑，不过PX装置负荷回升，PX承压，压制PTA，以及PTA装置负荷有所回升压制盘面。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，装置负荷下滑，但近期外轮到货偏多，进口回升忧虑压制乙二醇，不过估值低位，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7530-7630元/吨，涨5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7530-7610元/吨，涨20元/吨。

基本面来看，供应端，上周国内装置负荷小幅回升至76.72%，不过仍处于低位，且拉丝排产率偏低，结构性支撑尚可。需求方面，下游企业开工分化，塑编企业开工下降1个百分点至47%，注塑企业开工降1个百分点至51%，BOPP企业开工上升2个百分点至53%。库存上，石化企业库存下降1.77万吨至30.76万吨。综合而言，中东及俄乌局势仍较为紧张，OPEC+减产背景下，供应端对原油仍有较强支撑，成本对聚丙烯依然有支撑，供需面看，装置负荷及拉丝排产率仍处于低位，供应端存支撑，需求端虽然当下需求改善有限，但家电以旧换新政策给予一定需求想象空间，聚丙烯偏强震荡。仅供参考。

甲醇：现货报价，江苏2705（10），广东2625（10），鲁南2605（25），内蒙古2370（105），CFR中国主港267.5（0）。

从基本面来看，内地方面，近期部分装置集中检修，开工率有所下降，但整体仍处于高位，上周卓创甲醇开工率68.59%（-1.41%），西北开工率79.28%（-2.06%），久泰托克托 200万吨/年推迟到5月6日检修，内蒙古中煤远兴关注近期重启情况，陕西渭化4月20日已重启，润中清洁4月底检修推迟待定，上海华谊重启待定，泸天化40万吨/年天然气制甲醇装置于4月21日停车检修，关注近期重启情况。港口方面，上周卓创港口库存总量在63.2万吨，较上一期数据减少5.9万吨。海外方面，外盘开工率各地都有所下降，马来西亚石化公司1号装置停车检修中，2号装置稳定运行，美国natagasoline目前装置停车检修中，沙比克共计480万吨/年甲醇装置当前开工不高，BMC文莱双溪岭工业园装置停车检修中，计划短时停车检修，伊朗Zagros PC两套甲醇装置，目前其中一套装置停车检修中，另外一套装置开工负荷不高。需求方面，天津渤化60万吨/年MTO装置部分检修，当前负荷6成附近，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多。综上，国内春检力度有限，近期到港受前期商谈影响有所减少，下游MTO工厂检修信息频发；消息面，MTO工厂与伊朗商谈逐步谈妥，之前对5月装船量下滑担忧逐步褪去。近期甲醇受消息面影响较大，整体以震荡格局为主，关注地缘情况及港口到货情况。

尿素：现货报价，山东2221（5），安徽2255（15），河北2169（0），河南2240（11）。

昨日国内尿素市场行情稳中小涨，整体成交气氛略有缓和，4月28日全国中小颗粒市场均价2251元/吨，较上一工作日涨约6元/吨。供应方面，部分上游工厂检修，尿素产能利用率有所下行，未来检修装置将陆续恢复，产量或窄幅提高；需求方面，北方农需处于用肥空档期，南方水稻用肥相对分散，工业需求稳步增长，复合肥等下游刚需拿货；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量45.7万吨，较前期减少1.7万吨，临近五一假期，下游节前补库，接货意愿有所提升，上游企业库存已降低至年内低位水平，库存压力较小。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，前期出口放开传闻又起变化。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，尿素企业库存继续去库，但出口方面政策或将又有变化，预计尿素整体维持震荡格局，关注地缘事件及出口情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价518美元/吨（-1），巴西豆CNF价484美元/吨（1），阿根廷豆CNF价为475.36元/吨（-1.19），张家港豆粕成交为3280元/吨（0），大连豆粕成交价为3380元/吨（0）。

美豆震荡运行，大豆播种期对盘面指引有限。巴西二轮卖压不及市场预期，中国远月买船积极对巴西升贴水形成支撑，外盘大豆下方空间目前有限。新季美豆方面，本年度播种进度快于往年水平，大豆上方存在一定压力。目前美豆土壤情况整体较好，中南部产区目前土壤情况整体良好，但部分地区降水偏多阻碍播种工作，天气炒作尚未对盘面形成驱动，大豆市场尚未出现明显指引。未来天气仍为09合约主要逻辑，未来存在潜在上行可能。

豆粕延续横盘运行，等待天气炒作题材。目前部分地区大豆通关缓慢，大量到港背景下豆粕库存尚未出现明显回升，五一节日备货预计对豆粕需求形成一定提振，豆粕价格存在一定支撑，随着后续大豆通关，在大豆进入生长关键期前豆粕上方仍然存在一定压力，关豆粕库存情况与美豆天气情况。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7950元/吨（0），广东棕榈油现货价为7900元/吨（0），张家港豆油现货价为7850元/吨（0），广州豆油现货价为7970元/吨（0）。

棕榈油方面，菜油扰动消化后，棕榈油回归基本面运行。目前棕榈油盘面价格重新回落，供应趋松背景下棕榈油上行动力不足，欧洲灾害天气对棕榈油影响有限。产地方面，4月产量增幅不及预期，产地累库程度有限，但是在增产季背景下，二、三季度供应压力仍然存在。国内方面，进口利润回正，远月买船逐渐回升，国内棕榈油供应恢复，现货端棕榈油性价比仍然偏低，棕榈油需求并不乐观，供应上升后棕榈油逐渐走弱。

豆油方面，随着大豆陆续通关，豆油产量、库存预计回升，供应约束整体小于棕榈油，需求方面，期货盘面豆棕价差回升至正常区间，但棕榈油现货仍然不具备性价比，豆油替代情况仍将延续，支撑豆油价格但是天气炒作预期下，豆油存在上涨潜力，未来预计保持中性运行。