就业数据走弱提振美联储降息预期 金银拉升

行情导读：5月10日，隔夜美国公布5月4日当周首次申请失业救济人数超出预期，延续了上周非农数据走弱的态势，在美联储官员近期表态相对偏鸽的情况下，降息预期有所提振，美元指数和美债收益率回落使贵金属震荡趋势有所扭转。上午日盘，国内沪银期货跟随外盘最高拉升超过3%到7300元/千克上方，沪金期货同步上涨站上555元/克。

驱动分析一：美国经济就业数据转弱迹象持续显现

美国一季度较强的数据始终为经济“软着陆”甚至不着陆预期提供支持，然而二季度以来数据反映在高利率水平和财政刺激力度减弱的情况下经济放缓现实正在加强。从美国一季度GDP同比增长1.6%不及预期开始，随后公布的4月PMI和非农数据显示经济活动景气度和非农就业数据均出现放缓。制造业和服务业PMI同时回落至50荣枯线以下表现弱于预期，且服务业PMI创下2022年12月以来新低，订单需求和商业活动疲软进一步拖累就业市场，非农新增人口为17.5万人较3月几乎减半为6个月最小增幅，主要由于休闲酒店等行业新增岗位接近归零，失业率则有所上升，薪资同比增速创近3年新低。周四晚美国5月4日当周首次申请失业救济人数为23.1万人超过预期的21.2万人，该数据在过去数月以来始终低于23万人，尽管目前仍无法全面证明美国经济加速放缓，但高频就业数据的趋势能给予更好的指引，劳动力市场降温将进一步带来消费和通胀的缓和。

驱动分析二：美联储态度偏鸽，降息预期有所提振

美联储5月初公布利率决议如期维持按兵不动，从声明中宣布从6月开始将美国国债的月度缩表上限从600亿美元降至250亿美元，和主席鲍威尔在会后记者会上明确表示下一步不太可能加息，总体上反映期态度偏鸽派。本周陆续有官员发言基于通胀顽固的表述下也有提及劳动力放缓的问题，亦有提到减少缩表规模对银行流动性的呵护。目前市场对于美联储降息时点的预测有所提前，最快自9月开始，降息次数在1-2次。在欧洲等央行或在6月左右开始降息的情况下，货政已转向宽松的情绪将不断得到加强，美债收益率持续回落至进一个月低位。

展望后市：

在4月中创新高后，金银价格经历了两周的调整但投机多头持仓来看仍保持阶段高位，市场交易的逻辑似乎从规避地缘风险和资金追多的情绪重新转向传统框架下美元实际利率下行使金银的金融属性增强。中期美国滞胀的环境中美元信用或进一步受损，抗通胀属性和央行购金需求亦将继续利好黄金中枢上移。短期考虑到美国经济在财政刺激退坡后增长缺乏动力，但过早降息可能带来再通胀风险，5-6月欧美基本面和货币政策的观察期数据将对市场带来较大的扰动，国际金价可能冲击前高但上涨空间存在不确定性，需要关注多头增量资金进场，国际银价受到原油等工业品价格的影响在上行中更具弹性有望触及29美元关口，建议多头逢低谨慎参与。

风险提示：美联储货币政策紧缩超预期、全球流动性收紧

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