高处不胜寒 多头回补贵金属高位回调

行情导读：5月23日，随着美联储会议纪要释放偏鹰信号，贵金属金银自高位持续回落，截至午后2点，沪金期货主力合约当日跌幅超过2.5%，沪银期货主力跌幅约5.5%。

驱动分析一：欧英央行暗示即将降息之际，美联储会议纪要“放鹰”

近期包括欧洲和英国等央行都释放6月会降息的信号，货币宽松的格局进一步打开。欧洲央行行长拉加德讲话表示，目前消费者价格的快速上涨之势基本上得到遏制，6月可能会降息。英国央行行长贝利表示4月英国CPI大幅下降，下一步行动会是降息。然而在近期美联储多位官员讲话相对中性对降息保持谨慎但明确不会加息的情况下，美联储5月初会议纪要显示，因一季度通胀数据不佳官员们预计需要观望比之前他们预期更多的时间，才会对通胀降至目标更有信心，暗示他们不急于降息、高利率会保持更久，并且多名官员还对表达了一旦通胀重燃就进一步加息的意愿。目前市场预期美联储首次降息时点仍在9月，年内降息1-2次，然而也有华尔街知名投行人员喊话认为今年将不会降息。美联储偏鹰表态对近期市场较高的风险偏好将会形成打压，多头高位止盈。

驱动分析二：交易所发布金银期货交易规则调整通知，资金情绪受到影响

5月21日，上海期货交易所发布了《关于调整黄金等期货交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知》，表示自2024年5月23日（周四）收盘结算时起，黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为10%（此前为8%），套保交易保证金比例调整为11%（调整前为9%），投机交易保证金比例调整为12%（调整前为10%）。可以看到自3月以来，白银已经累积了超过30%的涨幅，交易所此举旨在提示风险，抑制过度投机，使投资者理性进行交易。在交易成本进一步上升的情况下，市场资金的情绪容易受到打压，加上贵金属多头近期累计较大盈利，高位止盈容易出现多头回补，加剧资金恐慌出逃导致行情大幅回调。

展望后市：

从基本面逻辑来看，供需上黄金相对平衡，然而白银近年矿产供应增长远落后于需求，在光伏新能源和半导体产业的用银需求保持强势的情况下，白银持续3年出现供应缺口。据世界白银协会最新发布报告，展望2024年全球白银需求有望稳步增长，供应则小幅下降，使当年供应缺口较2023年有所扩大，这将使在需求主导的市场中银价获得更强的弹性。此外，目前黄金白银COMEX期货投机多头持仓仍处于近年的较高水平，然而在全球范围的库存仍相对较低，COMEX黄金的注册仓单延续2年多的下降趋势，目前处于疫情以来的低位，COMEX白银注册仓单则较最低的2760万盎司有所回升至近期的6251万盎司但整体处于6年的低位。伦敦LMBA库存方面黄金白银均保持下降趋势。库存偏低使金银价格相对抗跌，多头交易时驱动较大。二季度随着美国经济在财政刺激退坡后增长缺乏动力，通胀结束反弹再度回落，欧美央行货币政策即将转向给市场情绪带来提振，贵金属价格中长期看好，但短期市场回调可能转入震荡整理，建议投资者暂时观望等待新的买入驱动。

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