原料高位 现货紧缺 橡胶板块大幅上行

行情导读：截至发稿，橡胶板块集体上行，合成橡胶主力合约15635元/吨，涨幅7.42%；20号胶主力合约13555元/吨，涨幅4.19%；天然橡胶主力合约15845元/吨，涨幅4.17%。

驱动分析一：海外原料价格再度上行，成本助推胶价上涨

今年以来，泰国天气持续高温，干旱问题导致泰国原料偏强，尽管近期降雨使干旱问题得到缓解，但持续降雨亦影响开割情况，泰国新胶开割不及预期，原料再度上行。截至6月6日，泰国胶水价格81.9泰铢/公斤，较5月初上涨11.89%，创下近5年最高价格；泰国杯胶61.95泰铢/公斤，较5月初上涨13.57%。目前从天气预报来看，泰国南部将持续降雨至6月中旬，短期割胶工作依旧无法顺利推进，原料价格预计延续高位震荡，关注6月中旬后续情况。

驱动分析二：进口大幅下滑，现货偏紧，价差倒挂

我国天胶进口依赖度较高，由于东南亚产区新胶产出较少，导致天胶进口量出现明显减少。2024年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量36.94万吨，环比减少24.99%，同比减少35.09%，1-4月累计进口177.78万吨，累计同比减少22.51%。正常情况下，由于浅色胶品质更优，杂质更少，价格应升水深色胶，但进口量的减少导致深色胶偏强，深色胶出现升水浅色胶的情况。6月6日，泰标混合胶报价14850元/吨，云南国营全乳胶(SCRWF)报价14450元/吨，深色胶升水浅色胶400元/吨，现货持续走强带动盘面上行。

驱动分析三：成本高位且顺丁橡胶库存低位，BR强势上涨

此次大涨的主要原因在于成本高位造成的顺丁橡胶供应紧张，其基本面传导机制可以简单概括为：成本端丁二烯供应紧张→丁二烯价格高位运行→顺丁橡胶行业亏损严重→顺丁橡胶开工率大幅走低→顺丁橡胶库存持续去化→顺丁橡胶供应紧张。具体来看，由于亚洲裂解装置负荷偏低，且远洋船货到港偏少，3月以来丁二烯进口量较少，尽管凭借产能基数高，产量处于历史同期高位，但丁二烯港口库存仍低位运行，现货资源稀缺，丁二烯价格走强。成本高位之下，顺丁橡胶行业持续亏损，生产毛利处于近五年内最低水平，致使行业开工率走低，且由于半钢胎维持景气，顺丁橡胶厂内库存持续去化至年内新低。

驱动分析四：轮胎出口维持景气，下游开工率高位

根据海关数据统计，2024年4月新的充气橡胶轮胎出口量，为5444万条，同比增长7.7%，环比减少105万条。1-4月累计出口新的充气橡胶轮胎约20856万条，同比增长10.8%。

根据隆众资讯统计，截至6月6日，中国半钢胎样本企业产能利用率为80.17%，环比+0.08个百分点，同比+2.11个百分点。周内多数样本企业装置运行平稳，部分企业已排产外贸雪地胎订单，带动产量小幅波动。

展望后市：

合成橡胶方面，短期丁二烯与顺丁橡胶供应仍紧张，预计盘面维持强势，注意冲高回落风险。天然橡胶方面，根据近期降雨情况分析，东南亚产区预计6月中下旬才能大幅开割，短期全球主产区供应偏紧局面难以缓解，原料价格或延续强势，现货紧缺问题难以缓解，胶价预计高位震荡。中期来看，随着东南亚产区正常开割，旺产期供应上量较快，随着供应压力逐步缓解，胶价有回落预期，但考虑到EUDR法案导致的成本增加，预计天胶价格中枢上移，在14000-14500元/吨附近波动。长期来看，自2013年以后，新增种植面积逐年下滑，全球橡胶供应逐步进入低增长时代，常年供给过剩格局将逐步转为平衡，对长期胶价价格保持乐观，橡胶板块整体保持低多思路为主。

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