国债期货再次回落 后市经济有望回暖幅度超预期

【行情综述】

周四，国债期货再次回落。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。跨品种价差方面，4TST、2TF-T和3T-TL分别变动0.06元、0.000元和0.00元。跨期价差方面，TS、TF、T和TL分别变动-0.002元、0.005元、0.015元和0.04元。

【行情解读】

单边方面，期债各品种回落，长期限合约受到压制，或受央行窗口指导传闻的影响。我们认为，市场可能低估了央行牵引国债收益率向上的决心，且后市经济有望回暖幅度超预期。三季度是债市最容易调整的季度，未来一段时间利率以上行趋势为主，预计面临流动性收紧、监管趋严和经济回暖的多重压力，国债期货阶段性见顶。投资者对多重风险尚未有清晰的认识，因此，我们推荐积极运用国债期货对冲利率持续上行的风险，品种首选TL。

跨品种方面，短期价差处于震荡局面，做陡面临资金面隐忧，做平面临熊陡风险，优先关注逢低多3T-TL价差的策略。

跨期方面，目前TL2412的净基差已高于TL2409，TL2412价格不再明显高估，跨期策略难有确定性机会。

期现方面，目前净基差水平处于区间震荡收敛格局，关注基差进一步下行以空TL2412合约进行套保的机会。

【风险提示】

以上观点均基于利率曲线延续陡峭化的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济政策不及预期；二是流动性收紧。接下来，关注三季度特别国债与地方债的发行节奏。

（来源：中信建投期货）