新年度全球棉花供应充裕 美棉价格承压运行为主

供应端：美棉实播面积远超预期，新年度增产预期较强，但近期部分主产国出现天气扰动，需持续关注。

1.2.USDA6月末报告显示，2024年美国棉花实际播种面积为1167万英亩，远超市场预期的1080万英亩，较去年同比增长14%。2.截止6月30日，本年度美国棉花种植进度为99%，美棉种植结束，美棉优良率为50%，周环比下降6个百分点，降幅较大，但仍高于去年同期。7月美国整体气温偏高，降雨较少，或有一定不利影响。3.目前疆棉大部分处于开花期；未来10天，新疆、内蒙古西部等地高温持续，中部降雨偏多。天气需持续关注，警惕扰动。

需求端：纺织企业开机负荷止跌企稳，但需求偏弱格局短期难改。

1.USDA6月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2546.1万吨，环比上调1.7万吨，同比涨幅为3.2%。2.5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1147.6亿元，同比上涨4.4%；服装类商品零售额815亿元，同比上涨3.2%。3.截止7月5日当周，纱线综合负荷为54.4%，周环比下降0.36个百分点；纯棉纱厂负荷为48.34%，周环比下降0.54个百分点；4.截止7月5日当周，短纤布综合负荷为50.38%，周环比下降0.1个百分点；全棉坯布负荷为46.28%，周环比下降0.1个百分点。

进出口：纺服出口数据尚可，进口棉价格指数震荡回落，内外价差仍然较高。

1.截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。2.截至7月5日，1%关税下进口棉内外价差为1446元/吨，较上周末环比上涨241元/吨，位于近年来历史同期高位。

库存端：棉花库存总量充裕，纺织企业产成品库存仍在逐渐累积，纺服终端产成品库存同比涨幅放缓，将逐渐进入去库周期。

1.截止5月末，我国棉花商业库存为377.41万吨，工业库存为88.59万吨，合计为466万吨，较上月环比下降58.22万吨，同比增加31.28万吨。2.2024年5月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品库存为929.2亿元，同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.4个百分点，纺织品及服装将逐渐进入去库阶段。3.截至7月5日当周，纱线综合库存为29.48天，周环比上涨0.36天；短纤布综合库存为31.42天，周环比上涨0.46天。

【总结】

国际市场方面：宏观层面影响持续且反复，新年度棉花增产预期较强，棉价承压运行，警惕天气和宏观层面扰动。宏观层面来看，美联储降息相关消息仍在牵动市场情绪，美国非农数据公布后，9月降息概率小幅增加，本周美元指数震荡走弱，但目前难言确定的方向性指引，预计后续宏观层面的影响仍将持续且反复。基本面来看，全球棉花产量仍有调增预期，美国实播面积远超此前预期，虽近期天气影响导致优良率环比下降，但我们认为本年度美棉最终产量仍会超过350万吨，且印度等其他主产国棉花产量也有调增空间，新年度全球棉花供应充裕。需求端来看，在美联储降息悬而未决、全球地缘冲突较多、预期经济增速有限的情况下，作者认为USDA对新年度全球棉花消费量的预估偏乐观，棉花整体需求或不及预期，在此情况下，全球棉花期末库存也会相应累积。综合来看，新年度供大于需的基调已经基本确立，预计短期美棉价格承压运行为主，关注宏观及天气层面扰动。

国内市场方面：棉花基本面偏弱，反弹动力不足，近期主力合约价格在下行通道的区间上沿徘徊，迟迟未突破。当前国内棉花库存水平相对充裕，短期无库存短缺担忧，现在市场的关注重心在于需求和天气后续会如何变化。据我们之前的报告预计，纺织品及服装终端零售数据的好转要早于纺织企业开机负荷好转3-6月时间，5月份纺服零售数据同比转正，库存涨幅同比放缓，按此推测，8月份纺织企业开机好转值得期待。从目前情况来看，纺织企业开机负荷已经阶段性触底，短期暂无新增利空因素。天气是未来影响棉价的主要因素之一，新疆地区自6月下旬就开始遭受高温天气影响，7月上旬高温少雨天气持续，对棉花生长有一定不利影响，但目前来看，影响程度还较为有限，后续需持续关注。综合来看，目前国内棉花基本面仍相对较弱，虽短期新增利空有限，但反弹动力也稍显不足，预计短期仍区间震荡为主，破局需要时间。

关注：宏观、天气、库存。

（来源：光大期货）