生猪：产能持续恢复 市场预期悲观

行情导读：今日（9月25日）生猪盘面延续弱势，截至收盘，生猪主力2411合约收16880元/吨，跌幅2.48%。

驱动分析一：生猪供应持续恢复，压制现货上方空间

据农业农村部监测，8月份全国能繁母猪存栏量为4036万头，环比下降0.1%、同比下降4.8%，相当于3900万头正常保有量的103.5%，处于产能调控绿色合理区域，全国中大猪存栏量环比增长1.8%。农业部专家提到，中大猪存栏量已经连续3个月回升，预示着9月份、10月份生猪出栏上市量将持续增加。市场供应压力持续存在。

驱动分析二：供需双增，市场情绪不佳

前期生猪现货价格经历连续下跌，集团场出栏量较大，部分地区处于压力抛售期，企业追赶完成进度，节奏偏快，而中秋节过后市场承接有限，持续压制现货表现。当前现货尚未看到明显转势，生猪现货价格已回落至18元/公斤附近，10、11月供应预计呈持续上行表现，尽管有二次育肥再度入场预期，但市场预期提振有限，且考虑到后续还有集中出栏效应，市场担忧供应压力将持续压制现货表现。

受宏观环境不佳影响，生猪消费弱势，市场备货积极性弱。天气转凉后的猪肉消费有一定好转，但终端缺失实质性利好带动，或拖累屠企宰量增加预期，近期屠宰企业屠宰量窄幅回升，猪价略有企稳迹象，但供需双增，还需持续关注周末段的国庆备货周期。

展望后市：

近期现货出栏量大，但随着库存去化，终端需求也有一定改善。现货价格已运行到近期偏低位置，继续下压空间有限，短期现货继续维持低位震荡结构。

十一前预计还有一轮出栏高峰，9月预计价格继续向下调整。但目前二次育肥存栏并不高，伴随本轮供应压力去化，叠加二次育肥或在后期再度入场赌年底旺季行情，或将再带来猪价另一波上涨，整体看法维持先抑后扬观点。操作上，关注本轮压力去化表现，生猪盘面暂维持谨慎操作。

风险提示：二次育肥入场低于预期，疫情影响

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