铜价10月维持相对高位 期价进一步上行空间有限

【行情复盘】

沪铜上周五夜盘反弹，主力合约收于78020元/吨，上涨0.96%。

【重要资讯】

1、9月国内电解铜产量超预期下降，环比下降0.92万吨或0.91%，同比下降0.76%。9月电解铜行业的样本开工率为82.6%，环比下降0.42个百分点。1-9月国内电解铜累计产量同比增加47.82万吨或5.64%。

2、国内降低存款准备金率0.5%，相当于释放长期流动性约1万亿元，年底前可能再择机降准0.25-0.5%。政策利率7天逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下降至1.5%，超出市场预期。

3、据海关总署数据显示，2024年8月中国进口阳极铜7.59万吨，环比增加7.35%，同比增加9.34%；2024年1-8月累计进口阳极铜61.1万吨，累计同比减少14.1%。

4、根据海关总署公布的最新数据，2024年8月中国铜废料及碎料进口量达169547吨，环比下降12.9%，同比上升8.63%。

5、国家统计局最新数据显示，2024年8月全国铜材产量192.53万吨，同比增长3.2%，环比增加1.3%；SMM中国铜材企业月度平均开工率8月为65.21%，环比上升0.97个百分点。

6、截止10月8日周二，SMM全国主流地区铜库存较节前增加3.34万吨至19.89万吨，主要受国庆假期消费下滑的影响。

7、10月11日SMM进口铜精矿指数（周）报8.13美元/吨，较上一期上涨1.66美元/吨。

8、9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升，但仍处于荣枯线下方。

9、美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，为9个月来新低。美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由1.70%修正为1.9%。美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓。

10、2024年8月份铜板带开工率为71.24%，环比增加3.46个百分点，同比下降5.39个百分点。

11、2024年8月份SMM中国电解铜制杆开工率74.09%，环比上升3.57个百分点。

12、8月中国铜精矿月度进口量2573566吨，环比增加18.87%，同比下降4.58%。

【市场逻辑】

美国9月就业数据超预期强劲，市场对衰退担忧缓解，9月美国CPI超预期，近期原油价格大涨，后续铜可能交易再通胀预期。中国9月制造业PMI环比回升，接近荣枯线，叠加9月底出台的包括稳地产，降准降息在内的一系列刺激政策，国内货币方面对铜价偏利多。同时股票市场的快速反弹也提升了商品市场的短期风险偏好。财政方面释放积极信号，铜价强预期有望支撑价格进一步走强。基本面方面，供应端，9月国内电解铜产量的下降一方面是由于华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，另一方面是冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，去库速度预计较9月放缓。铜价短期技术性回调后仍有上行动能。

【操作建议】

操作上，基本面和强预期仍能支撑铜价10月维持相对高位，但进一步上行空间有限，下方强支撑在75000附近。本轮回调接近尾声，下游需求端可尝试逐步进行买保的操作。

（来源：方正中期期货）