油脂：棕榈油下跌之后迎来调整

大连豆油期货低开震荡，盘面在昨日低位附近窄幅震荡。今日CBOT大豆与豆油电子盘均止跌调整，BMD棕油也在昨日盘面运行的低位附近震荡，影响国内油脂市场。连豆油之前下跌了三个工作日，自9000元附近下跌至8300元附近，下跌700元左右，跌幅近8%，有技术性调整的要求。主力1月合约报8320元，较昨日收盘价上涨28元。现货随盘小幅上涨，现货基差报价以稳为主，局部地区小幅上涨。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8510元/吨，较昨日上涨30元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+190。广东广州港地区24度棕榈油现货价格10060元/吨，较昨日上涨130元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+150。

【基本面消息】

马来西亚棕榈油总署（MPOB）周一公布的数据显示，截至10月底，马来西亚棕榈油库存较上月下降6.32%，至188万吨，为三个月来首次下降；当月该国毛棕榈油产量也下降1.35%，至180万吨，而棕榈油出口增长11.07%，至173万吨。

船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产品出口量为365,121吨，较上月同期的440,217吨下滑17.1%。其中对中国出口5.23万吨，较上月同期的1.28万吨增长明显。

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.49%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.55%，出油率（OER）环比增加0.2%。

市场传言印尼可能推迟实施B40，棕榈油期价一度下跌3.6%。不过随后印尼政府重申将在2025年1月实施B40生物柴油掺混计划，作为新政府“速赢”计划的一部分，这有助于棕榈油期价从盘中低点反弹。

此前棕榈油期货曾连续多日飙升，本周初曾升至5200令吉以上的两年多高点，相对竞争对手的溢价也急剧扩大，这可能削弱价格敏感买家的需求；北半球冬季期间棕榈油需求也通常季节性放慢。周一出台的棕榈油出口数据也印证了对需求放慢的担忧。

【行情展望】

棕榈油方面，船运调查机构表示，11月上旬马来西亚棕榈油出口量环比降低14.6%到15.8%。北半球冬季将至，棕油需求也会季节性减少，拖累行情。不过，棕油已经进入季节性减产季，并且因棕榈树老化，单产预计会更低，另外印尼政府重申将在2025年1月实施B40生物柴油掺混计划，这抑制了棕油期货的跌幅，盘面进一步下跌的可能性不大。国内方面，国内棕油供应在减少，并且，现在国内棕油价格过高，主要港口的豆棕价差高达1340-1770元，现在棕油只剩下刚需。国内棕油进口利润倒挂，根据计算，11月船期的棕油盘面理论利润为-1090元左右，现货理论利润为-691元。这抑制了进口商的进口热情，国内棕油库存仍有下降可能。

豆油方面，美国当选总统特朗普选择前国会议员李.泽尔丁担任美国环境保护署(EPA)新任负责人。交易员认为泽尔丁对生物燃料行业持怀疑态度，之前反对生物燃料，作为生物燃料的原料，美国豆油需求或许会减少。国内方面，近期工厂执行合同，且开机率并不高，因此工厂豆油库存仍有减少可能，这对行情形成支撑。船期统计显示11月大豆进口在800万吨附近，并且，大豆到港之后还需20天才会进厂，因此短期内工厂开机率不会太高。预计基差报价以稳为主。

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