阶段性供给或将增加 生猪消费前景缺乏信心

【行情复盘】

周四，生猪01期价止跌反弹，资金逐步换月带动远月回落。截至收盘，主力01合约收盘20305元/吨，环比前一交易日涨0.54%，05合约收盘17770元/吨，环比前一日跌1.22%。

01合约基差（河南）5615元/吨，05合约基差（河南）8150元/吨，近月基差宽幅震荡。本周生猪现货跌势扩大，今日猪价延续大跌，全国外三元生猪现货均价21.68元/公斤，环比跌1.22元/公斤，旺季预期兑现养殖户出栏积极性增加，目前屠宰量已经低位反弹至平均水平，仔猪价格跌幅扩大。

【重要资讯】

11月16日，发改委：“继续择机投放中央猪肉储备 必要时还会进一步加大投放力度”。截止11月4号冻肉抛储共进行7次，累计成交约14万吨。

基本面数据，截止11月20日，第47周出栏体重127.03kg，周环比降0.17kg，同比增2.35kg，猪肉库容率16.10%，环上周降0.10%，同比降11.79%。生猪交易体重止涨，上周屠宰量环比低位反弹，样本企业屠宰量63.97万头，周环比增0.38%，同比跌23.83%。

博亚和讯数据显示，第47周猪粮比8.53：1，环比上周跌4.03%，同比高30.89%，外购育肥利润761元/头，环比跌116元/头，同比涨529元/头，自繁自养利润805元/头，环比跌107元/头，同比涨722元/头，养殖利润延续回落，但处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价82.31元/kg，环比上周跌4.06%，同比涨139.74%；二元母猪价格36.41元/kg，环比上周跌0.25%，同比涨10.86%。猪粮比回落至国家9:1三级过度上涨预警区间以下。

【交易策略】

近期生猪现货价格快速下跌，部分地区养殖户急于兑现利润，导致现货价格进一步下跌。此外，过去一段时间国内疫情风控令猪肉等生鲜品终端消费环比走弱较为明显，这与此前市场预期的11月份腌制腊肉旺季有所出入。目前留给养殖户兑现利润的时间窗口在逐步缩短，这可能进一步对猪价形成负反馈。

基本面上，年底压栏的育肥大概率要经历集中出栏，尤其是封锁解除后，屠宰企业陆续复工复产，阶段性供给环比10月可能将会出现明显增加，此外饲料价格随着大豆进口集中到港可能出现松动，育肥成本有望高位回落，而消费端，过去一段时间，由于疫情封控造成的消费损失已无法弥补，当前猪价已处在历史相对高位，边际消费逐步受到抑制，市场对旺季的整体消费前景缺乏坚定信心。

期价上，近端合约最大的支撑在于对现货贴水过高，在交割月前可能呈现震荡回落的趋势，现货若不出现踩踏式下跌，预计01合约最后的定价可能不会太低，而远端合约最终将围绕养殖成本做长期定价，远期期价若给出显著大于养殖成本的估值，可能存在高估嫌疑。

交易上，近端单边暂时观望，买03空01套利考虑逢低离场。中长期参考养殖利润水平逢高做空2305合约。

（来源：方正中期期货）