风险逆转期权做多黄金套利策略
交易逻辑要点
➢美国经济数据呈现分化，部分薄弱环节边际变化对处于高位的风险资产反应更加敏感，未来风险偏好降低则更加利好黄金；
➢尽管美联储表态不急于加息但历史经验表明一旦美联储开始利率调整后往往较预期更加激进，这也是市场通常提前预期的原因，若美联储没有释放出强烈的鹰派信号，黄金整体回调空间有限；
➢全球黄金实物和央行购金需求保持强劲，当价格出现回调至阶段低位时往往出现强烈的交割买盘，各国央行大概率为主要买家，市场存在较有实力的买家，叠加库存偏低不排除出现逼空行情使金价易涨难跌；
➢同时做多看涨做空看跌的风险逆转策略在看多标的的同时可以确保在价格回落相当幅度时不会发生较大的亏损，并且能很大程度的对抗时间价值消耗，能减少高位追多的顾虑，同时交易成本相对期货更低。
基本面详细分析
时点上，美联储降息渐行渐近，部分官员释放鸽派信号，美国经济持续放缓，多头把握驱动加仓带动黄金价格拉升突破关键阻力创历新高，在上方缺少阻力的情况下上行空间广阔。
一、基本面上，美国经济数据呈现分化，部分薄弱环节边际变化对市场影响更加敏感。
2024年初美国经济在“软着陆”的一致预期下，尽管1月就业市场维持强劲，失业率保持在历史低位，但并非所有部门保持健康，部分薄弱环境呈现恶化。在非农薪资保持较快增长的同时，平均工时则持续下行接近2020年疫情以来的低位，这或暗示在劳动力相对紧张的情况下，尽管企业营业收缩但暂未考虑裁员，而是通过缩短员工工时的方式降低成本，然而未来若企业经营压力增加仍存在裁员可能。除此以外，美国零售销售数据环比大幅负增结合居民信用卡拖欠率持续上升，进一步反映居民家庭财务状况正在变差，影响耐用品等消费需求。3月初公布的2月ISM制造业PMI数据意外大幅走低，订单需求和生产活动收缩，服务业PMI受到就业疲软拖累亦出现回落不及预期，在缺乏有力增长驱动的情况下生产和商业活动萎缩正向就业市场传导，很大程度上也降低了通胀大幅反弹的风险。目前处于高位的风险资产对经济数据走弱反应更加敏感，未来风险偏好降低则更加利好黄金。
二、美联储官员释放鸽派信号，缩表降息时点渐近。
尽管包括主席在内的官员多个场合强调当前美国经济健康通胀仍较2%目前有一定距离，美联储不急于降息，市场将首次降息的时点押注在6月，但从部分官员的态度来看，持续的紧缩对经济和金融市场带来冲击风险持续酝酿。除了作为美联储主席接班人的热门人选，理事沃勒提出希减少美联储的机构抵押贷款支持证券（MBS）持有量并购买更多短期国债卖出长期国债，目的是让美联储的收入和支出与美联储降息匹配，实质就是宽货币的体现。同时有官员提出开始放慢缩表步伐可能是合适的，因为美联储隔夜逆回购（RRP）这一流动性“蓄水池”工具正在加速流失，可能加剧缩表带来的影响。尽管降息时点仍存在不确定性，有美联储鸽派认为时点会在三季度。历史上看，美联储开始利率调整后往往较预期更加激进，这也是市场通常提前预期的原因，若美联储没有释放出强烈的鹰派信号，黄金整体回调空间有限。
三、全球黄金实物和央行购金需求保持强劲，库存偏低使金价易涨难跌。
2023年全球黄金总需求量为4899吨，创下历年新纪录，同比增长3.1%，首饰消费和央行购金需求增长为主要驱动。各国央行大规模持续购入黄金是推动金价上涨的重要因素之一，2023全年央行购金量为1037.4吨，同比小幅下降1.1%但仍维持较高水平。2024年1月中国外管局公布黄金储备增加10.4吨达到2245.4吨连续15个月增持；2023年中国黄金消费量1089.69吨，同比增长8.78%，国内金饰消费金额达2820亿元创历史新高，2024年黄金消费需求预期将保持强劲态势。当价格出现回调至阶段低位时往往出现强烈的交割买盘，各国央行大概率为主要买家，市场存在较有实力的买家，使金价整体易涨难跌。黄金强势需求更反映在黄金库存的不断走低，包括COMEX和伦敦LBMA库存创下2020年疫情以来的新低，未来不排除发生类似2020年黄金由于库存下降导致交割违约风险带来的逼空行情。
高位追多需要考虑上涨空间和回调风险，对于即将迎来美国非农和美联储决议等重要宏观事件，若出现超预期的数据或美联储态度偏鹰等情况可能使黄金阶段回调。同时做多看涨做空看跌的风险逆转策略在看多标的的同时可以确保在价格回落相当幅度时不会发生较大的亏损，并且能很大程度的对抗时间价值消耗，能减少追多的顾虑，同时交易成本较期货更低。
操作：
多AU2406C504空AU2406P488合约
建仓区间：【2-3】
止盈区间：【12-13】
止损区间：【-8-（-7）】
建议仓位：10%
保证金比例：10%
盈亏比：1：1
风险因素：美国经济过热、美联储货币政策鹰派超预期
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