国债期货短线市场大跌后谨慎观望 警惕踩踏利空

【行情复盘】

周一国债现券收益率大幅上升，国债期货主力合约相应全面下跌。成交持仓方面，TL成交持仓均上升，其他品种成交上升、持仓下降。

【重要资讯】

一级市场方面，农发行91天、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.4997%、1.8505%、1.9853。超长期特别国债持续发行，供给高峰仍是6月至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼流动性480亿元，短端资金成本降至低位。央行再次发文称公开市场借入国债，引发债市担忧央行做空，令收益率显著上行。统计局数据显示，6月中国官方制造业PMI维持不变，仍在荣枯线以下。非制造业PMI回落并拖累综合PMI走弱，上述数据未明显脱离预期。二季度以来的供需两弱现状尚未完全扭转。内需阶段走弱、外需上行压力增加均将继续存在，库存周期压力增加。

总体上看，国内经济维持修复趋势和再通胀方向，但近期改善趋势放慢，主要是基建投资减速拖累内需，且房地产依然改善不明显，外需则基本持稳。海外方面，美联储9月降息仍有期待，美债收益率继续上行，但美元指数回落、人民币汇率反弹。地缘政治风险变动不大，继续关注欧盟对华电动汽车加税前中欧接触，以及对中国电动汽车出口的负面影响程度。市场风险偏好有所上升。

【市场逻辑】

经济显示基本面修复放慢，预期走弱仍支持市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果弱于预期有利多，但仍需持续关注效果。政策表态是导致债市大跌的主要原因。海外和汇率影响不大。风险偏好上升也有不利影响。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。

【交易策略】

策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短线市场大跌后谨慎观望，警惕踩踏的利空，并持续关注供给压力对市场节奏影响。期现方面，5年和30年品种基差回落步伐暂不变，关注做空基差机会。跨期方面，关注TL合约当季-次季价差偏离无套利区间程度和潜在套利机会。曲线方面，曲线继续加速陡峭，预计长期走陡方向和交易策略不变。

（来源：方正中期期货）