国债期货各品种分化明显 短期价差处于震荡局面

【行情综述】

周四，国债期货分化明显，TL表现最强。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.4%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动-0.003元、-0.065元和-0.575元。跨期价差方面，TS、TF、T和TL分别变动0.002元、0.000元、0.01元和0.04元。

【行情解读】

单边方面，期债各品种分化明显，TL最强。央行超预期调降MLF利率20bp，意味着长端利率锚定的政策利率下限降低，利好超长债。根据经验规律，降息兑现往往会使得利率先下后上，目前降息的边际利好效应逐渐削减，叠加三季度是债市最容易调整的季度，提示投资者需警惕利率阶段上行压力。因此，我们推荐积极运用国债期货对冲利率持续上行的风险，品种仍首选TL。

跨品种方面，短期价差处于震荡局面，做陡面临资金面隐忧，做平面临熊陡风险，继续持有做多3T-TL价差的套利策略。

跨期方面，考虑利率曲线仍有陡峭化动力，跨期策略以多近空远为主。

期现方面，目前净基差水平处于区间震荡格局，关注净基差进一步下行至0附近以空TL2412合约进行套保的机会。

【风险提示】

以上观点均基于利率曲线略偏陡峭化的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济政策不及预期；二是流动性收紧。接下来，关注三季度特别国债与地方债的发行节奏。

（来源：中信建投期货）