期债震荡向上走势未变 期现基差有重新上升态势

【行情复盘】

近一周国债现券收益率全面下行，国债期货主力合约则均加速上涨，并在本周五开始交割。成交持仓方面，除TL合约成交持仓均上升外，其他品种合约成交下降持仓上升。

【重要资讯】

一级市场方面，国债和政金债日内共计发行25只，融资金额总计6203.1亿元，净融资额2330.7亿元。政府融资速度再度加快，继续关注国债发行节奏变动和流动性影响以及监管对长端利率态度风险。消息面上看，近一周数据显示，8月出口同比增速超预期上升，进口增速则有所减缓，贸易差额升至年内次高点。8月CPI小幅加速但不及预期，果蔬涨价带动食品价格上行，对冲油价、耐用品、服务价格回落影响。PPI则超预期回落，受到大宗商品价格下跌明显拖累。情况表面，出口或暂时稳定，但海外需求承压迹象增加，出口加速动能受限。而短期去通胀风险上升，有助于更多稳经济政策出台。央行周内公开市场操作净投放流动性6743亿元，短端资金成本抬升后回落。

政策方面，国家领导人强调抓好三季度末和四季度经济，努力完成全年目标。全国人大常委会审议延迟退休决定草案，但未透露具体细节。此外，消息称本月商业银行或降低存量住房贷款利率，部分房贷款利率可能下调50基点。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，再通胀继续放缓。基建改善预期较强但地产风险未减，内需有待提升，外需暂时稳定，总需求仍有压力。

海外方面，市场对美联储9月降息50BP较大，美债收益率低位震荡，美元指数、人民币汇率也维持震荡。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好下降后回升。

【市场逻辑】

已公布的数据多数偏弱，基本面修复缓慢，预期未明显好转，暂时均无利空，继续关注周六公布的8月经济数据，或有潜在力多。货币和财政政策维持宽松方向，增量政策仍围绕地产，落地效果将影响市场走向。央行干预等潜在利空影响仍未排除。外盘假期期间变动需关注，风险偏好利多下降。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。

【交易策略】

策略方面，期债震荡向上走势未变，现券收益率回落到前低附近后关注央行政策变动，建议维持现有久期和杠杆。期现方面，基差有重新上升态势，暂时维持观望。跨期方面，各合约价差波动大幅增加，脱离无套利区间持续时间不足，可关注套利机会但操作难度较大，等待12月交割前机会。曲线方面，仍以关注30-2、10-5、10-2走陡机会为主。

（来源：方正中期期货）