铅国庆节前备库的常规预期存在 节后累库存兑现

【行情复盘】

沪铅主力合约pb11收于16950，涨1.83%。

【重要资讯】

据SMM调研，截至10月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.01万吨，较9月30日增加1.46万吨;较10月8日增加0.67万吨。据调研，国庆假期后沪铅呈冲高回落态势。期间，持货商积极出货，炼厂厂提货源成交价走弱，铅期现价差一度扩大至300元/吨(即对沪铅2411合约贴水300元/吨出厂)，使得持货商交仓意愿上升。同时，距离沪铅2410合约交割日仅3个工作日，持货商陆续转移铅锭至交割仓库，铅锭社会库存延续上升趋势。下周沪铅交割临近，交仓移库因素或使得社会库存仍有上升空间。此外，原生铅冶炼企业检修后恢复，加之新建产能投产，铅锭供应阶段性增量。10月中旬，安徽地区将进行环保检查，同时废电瓶价格居高不下，再生铅企业亏损严重，部分企业不排除出现减停产的情况，或在一定程度上缓和后续铅锭累库压力。

【市场逻辑】

宏观层面带来较多共振扰动，节后内盘工业品对利好政策措施情绪有所消化，出现一较较为广泛的获利了结。从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，但节后则累库存兑现，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，后续关注消费提振等政策落地后的实际体现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%，铅锭进口也有较大增量。LME铅库存19万吨以内，国内铅库存因假期间供需错配如期累库存有所发生。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。

【交易策略】

美国就业市场走弱及通胀超预期形势波动，我国增量财政计划出台，预计铅价料受提振。节后铅累库存预期兑现，阶段仍可能继续累库，预计价格会在16400-17400之间波动为主。铅继续可考虑虚值期权双卖策略。

（来源：方正中期期货）