郑棉期价上方压力仍存 美棉价格底部有一定支撑

【供应端：中美棉花基本同步上市，短期供应压力增加，国内籽棉收购价格先涨后跌。】

1.USDA10月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2539.5万吨，环比上调4.8万吨，美国棉花产量预期值调减，中国、巴西棉花产量预期值调增。2.USDA10月报预计，2024/25年度美棉产量309.2万吨，在上月大幅调减的基础上本月再度调减6.8万吨，基本符合市场预期。3.USDA10月报预计，2024/25年度中国棉花产量为614万吨，环比上调8.7万吨。4.截止10月6日，美棉吐絮率为82%，周环比增加10个百分点，同比基本持平；美棉收获进度为26%，周环比增加6个百分点，同比基本增加1个百分点；美棉优良率为39%，周环比下降1个百分点。5.国内机采棉陆续上市，依据中国棉花信息网数据，截止到10月7日，新疆棉花采摘进度24%。截止到10月10日，新疆籽棉收购价格指数6.32元/公斤，环比下降0.03元/公斤，同比下降1.54元/公斤。

【需求端：全球棉花消费预期平稳，国内纱线开机负荷仍在增加，坯布端开机负荷相对稳定。】

1.USDA10月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2519.9万吨，环比调减0.2万吨，我国棉花消费量预期值同样保持稳定。2.截止10月11日当周，纱线综合负荷为54.6%，周环比上涨0.7个百分点；纯棉纱厂负荷为51.65%，周环比上涨0.95个百分点。3.截止10月11日当周，短纤布综合负荷为53.18%，周环比上涨0.18个百分点；全棉坯布负荷为51.08%，周环比下降0.52个百分点。

【进出口：美棉出口净签约及装运量当周值环比下滑，进口棉价格指数震荡走强。】

1.2024/25年度全球棉花进口量预计值为924.8万吨，环比下降11.2万吨，中国棉花进口量预计为196万吨，环比下降10.9万吨，同比下降130.1万吨。2.截止到10月3日，美国陆地棉出口净签约当周值为2.03万吨，环比下降0.14万吨；美棉出口装运量当周值为2.16万吨，环比下降0.27万吨。3.截止10月11日，1%关税下进口棉价格指数:FCIndexM价格为14495元/吨，较节前环比下降0.61%；滑准税下进口棉价格指数:FCIndexM价格为14948元/吨，较节前环比下降0.42%。

【库存端：陈棉库存中性，纺织企业原材料补库意愿不强，产成品库存环比小幅下降。】

1.截止8月末，我国棉花商业库存为214.68万吨，环比下降63.14万吨，同比增加51.62万吨；工业库存为84.92万吨，环比增加4.22万吨，同比上涨6.08万吨；合计为299.6万吨，环比下降58.92万吨，同比增加57.7万吨。2.截至10月11日当周，纱线综合库存为19.95天，周环比下降1.45天；短纤布综合库存为26.48天，周环比下降1.22天。

【国际市场方面：宏观层面扰动仍在持续，新棉大量上市，短期供应增加，长期压力有限。】

近期美国公布的一系列经济数据令市场认为美联储11月降息节奏将放缓，目前美联储11月降息50BP概率基本为零，9月CPI数据公布后，11月美联储不降息的概率已经来到了25%左右，目前美联储11月降息25BP仍是主流预测，预计美联储11月议息会议前仍有阶段性扰动。基本面来看，当前正值北半球新棉集中上市之际，本年度美棉收割进度基本正常，需要注意的是2024/25年度美棉预估产量，从目前数据来看，美棉优良率持续下降，截止到10月6日，美棉优良率仅有29%，同比下降了3个百分点，而去年美棉产量创下历史级别低位。

【USDA10月报显示，预计2024/25年度美棉产量仅有309.2万吨，低于历史均值。】

综合来看，预计宏观层面的扰动仍将持续较长时间，基本面方面，短期供应端压力会有所增加，但程度有限。在美国进入降息通道、本年度美棉产量低于近年来均值、美棉价格处于历史相对较低水平的情况下，预计美棉价格底部有一定支撑。

【国内市场方面：新棉陆续上市，籽棉收购价格重心先涨后跌，预计郑棉上方空间有限。】

国庆期间，新疆地区机采棉开始陆续上市，新疆地区籽棉收购价格重心自阶段性高位小幅回落。依据中国棉花信息网数据，截止到10月7日，新疆地区棉花采摘进度24%。截止到10月10日，新疆籽棉收购价格指数6.32元/公斤，环比下降0.03元/公斤，同比下降1.54元/公斤，截止目前，新疆籽棉收购价格指数阶段性高位约在6.41元/公斤。按照籽棉收购价格6.35元/公斤，棉籽价格2.2元/公斤粗略测算，折皮棉成本约14150元/公斤，与当前盘面价格基本持平。展望未来，新棉大量上市之际，短期供应压力肯定会有所增加，套保盘压力也不容忽视，郑棉期价上方压力仍存。但目前来看，后市也并无较多新增利空因素，预计郑棉价格区间波动为主，关注籽棉收购价格及外部市场情绪波动。

（来源：光大期货）