尿素：基本面没有新的题材支撑 短期盘面预计反弹空间有限

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1780(-20)，基差-49(-14)；山东市场主流价1790(-10)，基差-39(-4)；山西市场主流价1760(10)，基差-69(16)；河北市场主流价1810(-30)，基差-19(-24)；江苏市场主流价1810(-20)，基差-19(-14)；

【本周市场主要动态】

综合卓创和隆众的统计：1.在供应方面，暂无检修和恢复装置的公布，尿素日产量依然维持在相对高位。港口库存方面，主要货源供给国内需求，当前没有集港流向的订单信息，短期内港口库存预计会出现窄幅波动。企业库存方面，由于需求处于淡季，加之日产量居高，企业库存压力增加；2.在需求方面，在复合肥市场，随着北方秋季肥收尾工作的推进，冀鲁豫及周边地区的肥料企业可能会陆续进行检修，以为冬季储备肥做准备。因此，后期复合肥产能运行率可能会有所降低。胶合板厂的开工情况变化不大，短期内仅有少量刚需采购。而农业需求方面，虽然有少量跟进，但整体储备流向依然有限；3.库存方面，尿素企业总库存量111.65万吨，较上周增加17.24万吨，环比增加18.26%。本周期尿素企业库存继续高位上涨，近期尿素价格不断下跌，刚需推进不及预期，虽然主产销区部分企业可以产销平衡，但部分外发为主的尿素企业库存压力上行。其中内蒙古库存累库幅度较大，整体拉高库存累库幅度。4.成本方面，从原材料的角度来看，天然气价格目前处于整理区间，气头装置暂无检修计划，但部分地区的生产成本受到一定压力。煤炭市场方面，下周无烟块煤的交易可能较为平淡，成交主要依赖刚性需求，整体供需关系保持紧平衡状态，预计煤价将以稳为主。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+市场低价采购改善；2.根据隆众的统计口径，2024年三季度以来，国内复合肥市场的产能利用率从初期上升后逐步下降，高点仅为44.42%，低于2023年同期的53.02%，导致企业产量同比有所减少。与此同时，复合肥成品库存持续增加，市场启动缓慢，影响了行业心态。然而，随着农时临近，小麦肥的刚性需求开始显现，企业发运情况好转，样本企业库存明显下降，预计10月底季节肥库存将降至低位，企业进入低库操作阶段。主要原料中，尿素和合成氨价格有所下跌，而磷酸一铵和硫酸铵则呈现上涨趋势，但整体价格波动幅度收窄，业内对原料中期走势持观望态度。由于终端粮食收益欠佳，特别是玉米价格偏低，预计农户将减少高价肥料的使用，但粮食安全背景下，种植面积不会大幅变化，复合肥的用量预计不会有显著调整。目前，华北小麦肥即将收尾，部分企业已将重心转向冬储，市场正逐步向冬储过渡，需持续关注各影响因素的变化。

【策略】

单边以波段思路为主，目前市场缺乏驱动，震荡行情观望为主，波动区间给到[1790,1860]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。

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