烧碱：供需边际转弱 现货松动下跌
今日行情：截至2024年11月4日11：30，烧碱主力合约SH2501跌至2590元/吨，日内跌幅超4.5%。现货看国内液碱市场成交氛围尚可，河南32%液碱价格稳中有涨，浙江32%液碱价格下降，山东32%液碱价格涨跌不一，重心略下移。山东32%离子膜碱市场主流价格980-1055元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1620-1630元/吨。
驱动因素1：检修力度或逐步转弱，高利润下供应端存高产预期
根据装置统计看10月检修相对集中，在10月中下旬行业开工回落至84%。至月底在部分装置复产下开工再度回升，其中行业整体开工回升至88%，山东区域开工在86%，同比均处于近五年高位水平。根据检修损失量的季节性规律看，检修高峰在10月中后段达到峰值后逐步减弱；叠加当前估算氯碱综合利润在900元/吨以上，高利润结合厂库同比未见压力下企业生产积极性预计偏高。后续供应增量给到价格压力。
非铝端如印染化纤旺季驱动有限，在金九银十后订单逐步转弱加之烧碱现货价格偏高，需求支撑不足。氧化铝方面，当前行业生产利润估算接近2000元/吨，处于近三年绝对高位。在高利润驱使下企业生产积极性高，在10月中旬开工率达到88%为年内最高水平。中期看四季度中后国内氧化铝难给到烧碱进一步需求增量空间，主要原因在于氧化铝进一步提负将受原料铝土矿供应制约，冬季北方采暖季污染等环保政策将限制生产，此外部分装置持续高负荷运作后导致检修频率增加。近期北方已有部分区域重污染预警，叠加设备调试等影响下氧化铝开工有明显回落，对烧碱需求转弱。
展望后市：
烧碱开工回升至高位，据后续检修计划11月上主产区仍有大厂检修但涉及时间较短，行业整体检修力度在11月中后逐步放松。下游氧化铝端在高利润下积极性较高，但近期开工回落对烧碱需求支撑转弱；且中期看氧化铝开工受环保、调试等影响难给到进一步需求驱动。非铝对高价已有抵触，印染化纤逐步转弱驱动向下。尽管当前基差维持高位，但烧碱区域货源紧张问题已有所缓解，现货开始走弱预计逐步向盘面收敛为主。盘面思路上高空参与为主，关注主产区检修及宏观扰动。
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