尿素：下游阶段性采购 盘面波动运行

【策略摘要】

中性：部分气头企业季节性停车检修，其他装置将在11-12月陆续停车，气制开工率下降。日度产量延续高位，下游淡季需求持续走弱，复合肥开工率与预收订单天数均有小幅回升，但对尿素需求支撑并无较大改善，企业库存继续小幅上涨，预计未来供需偏宽松化趋势发展。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。

【核心观点】

【市场分析】

市场：十一月二十五日，尿素主力收盘1796元/吨（+2）；河南小颗粒出厂价报价：1800元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：1800元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1830元/吨（0）；小块无烟煤970元/吨（0），尿素成本1684元/吨（0），出口利润-21元/吨（-0）。

供应端：截至十一月二十二日，企业产能利用率81.73%（+0.60%）。样本企业总库存量为141.47万吨（+2.26），港口样本库存量为15.90万吨（-4.20）。

需求端：截至十一月二十二日，复合肥产能利用率32.02%（+1.58%）；三聚氰胺产能利用率为56.03%（-3.94%）；尿素企业预收订单天数8.53日（+0.59）。

【策略】

中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主。

【风险】

国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况

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