氯碱：供应存增量预期 氯碱震荡走低

【摘要】

PVC中性：基本面仍呈现偏弱格局，季节性来看，目前上游需要维持一定的开工率，供应难以回落。需求端下游硬制品开工率继续下行，需求端弱势以及出口无亮点，PVC供需仍偏弱。但受环保影响，上游电石产量或受抑制，预计PVC成本端支撑将有所加强，预计PVC上游生产利润有进一步被压缩的空间，单边价格低位区间运行为主。

烧碱中性：冬季上游检修偏少，开工率难以明显下降，供应总体呈现充裕状态。下游氧化铝价格居高不下导致工厂采购价格较高，支撑烧碱价格。目前下游氧化铝受采暖季以及国内矿仍片紧张的影响，预计产出仍紧张，氧化铝价格或维持强势格局。其他非铝需求无亮点，且随着淡季，开工率将逐步下滑，除非看到氧化铝工厂更多的采购需求，否则烧碱向上驱动将弱化，目前烧碱工厂库存偏低下，预计价格震荡运行。

【核心观点】

【市场分析】

PVC：

期货价格及基差：11月25日，PVC主力收盘价5269元/吨（+33）；华东基差-33元/吨（-32）；华南基差-59元/吨（-33）。

现货价格及价差：11月25日，华东（电石法）报价：5236元/吨（+1）；华南（电石法）报价：5210元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-200元/吨（0）；PVC华南-华东-50：-30元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-70元/吨（0）。

上游成本：11月25日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3090元/吨（0）。

上游生产利润：11月25日，电石利润88元/吨（0）；山东氯碱综合利润1491.6元/吨（-40）；西北氯碱综合利润：1345.3元/吨（0）。

截至11月22日，兰炭生产利润：-93.70元/吨（-32）；PVC社会库存：44.32万吨（+0.15）；PVC电石法开工率：78.88%（+2.18%）；PVC乙烯法开工率：79.61%（-3.10%）；PVC开工率：79.07%（+0.80%）。

烧碱：

期货价格及基差：11月25日，SH主力收盘价2623元/吨（-43）；山东32%液碱基差533.25元/吨（+43）。

现货价格及价差：11月25日，山东32%液碱报价：2623元/吨（-43）；山东50%液碱报价：1560元/吨（-30）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：90.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：-36.25元/吨（-60）；50%液碱广东-山东：190元/吨（+30）。

上游成本：11月25日，原盐：西北275元/吨（0）；华北290元/吨（0）。

上游生产利润：11月25日，山东烧碱利润：2088.8元/吨（0）。

截至11月22日，烧碱上游库存：24.57万吨（-2）；烧碱开工率：85.85%（-0.84%）。

【策略】

PVC中性；烧碱中性。

【风险】

PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。

烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。

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