天然橡胶与合成橡胶：原料止跌 市场弱势整理

【策略摘要】

多数全钢胎企业装置运行平稳，全钢胎国内市场出货表现乏力，整体去库缓慢，呈现缓慢提升状态。天然橡胶需求端变化不大，海外原料表现较强，国内库存累库速度放缓，预计短期维持震荡运行。而合成橡胶方面，原料丁二烯表现偏强震荡，但顺丁生产利润明显改善，市场对顺丁橡胶后期供价下调预期较强，少数贸易商报价先行走低，买盘仍表现偏弱，预计后期弱势盘整。

【核心观点】

【市场分析】

天然橡胶：

现货及价差：11月25日，RU基差-735元/吨（-10），RU与混合胶价差1260元/吨（-115），烟片胶进口利润-3841元/吨（-346），NR基差83元/吨（-18）；全乳胶16725元/吨（+125），混合胶16200元/吨（+250），3L现货17350元/吨（+75）。STR20#报价1970美元/吨（+35），全乳胶与3L价差-625元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差1400元/吨（+250）；

原料：泰国烟片73.6泰铢/公斤（+1.45），泰国胶水68.5泰铢/公斤（0），泰国杯胶58.25泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水-杯胶10.25泰铢/公斤（-0.30）；

开工率：11月22日，全钢胎开工率为60.48%（+2.23%），半钢胎开工率为79.76%（+0.03%）；

库存：11月22日，天然橡胶社会库存为113.4万吨（+1.70），青岛港天然橡胶库存为423512吨（+7599），RU期货库存为111778吨（-155179），NR期货库存为76003吨（-5443）；

顺丁橡胶：

现货及价差：11月25日，BR基差130元/吨（-80），丁二烯上海石化出厂价9800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13300元/吨（0），浙江传化BR9000报价12900元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12700元/吨（+200），BR非标价差70元/吨（-120），顺丁橡胶东北亚进口利润-2688元/吨（-45）；

开工率：11月22日，高顺顺丁橡胶开工率为67.53%（+3.63%）；独山子石化装置低负生产，振华新材料待重启，菏泽科信今日重启；

库存：11月22日，顺丁橡胶贸易商库存为2930吨（+20），顺丁橡胶企业库存为算2.58吨（0.06）；

【策略】

RU、NR中性。昨日天然橡胶现货市场交投一般，海外原料有所上涨，进口美金胶市场报盘上涨，出货积极，贸易商轮换，套利平仓出货，适量刚需补货。后续需求端变化不大，海外原料表现较强，国内库存累库速度放缓，预计短期维持震荡运行。

BR中性。昨日斯尔邦装置降负，丁二烯产能利用率有所下降，加之天气原因影响船货到港延迟，短期市场偏强震荡。昨日主流销售公司下调高顺顺丁供价400元/吨，市场对顺丁橡胶后期供价下调预期较强，少数贸易商报价先行走低，但多数消极暂稳报盘等待询盘为主。日内少量小单刚需成交，买盘仍表现偏弱，预计后期弱势盘整。

【风险】

天气因素、杯胶价格表现、库存减少、国储政策变化、宏观氛围变化。

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