尿素：企业库存居高不下 建议关注冬储政策落地进度

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1830(-30)，基差61(-44)；山东市场主流价1810(-40)，基差41(-54)；山西市场主流价1760(-10)，基差-9(-24)；河北市场主流价1860(-20)，基差91(-34)；江苏市场主流价1840(-40)，基差71(-54)；

【本周市场主要动态】

综合卓创和隆众的统计：

1.供应方面，供应端：下周国内尿素市场供应预计依然充足。尽管部分装置有检修和复产计划，但总体影响有限，日产量预计仍维持在18.5万吨以上。港口库存方面，目前没有明显的集港订单流向，港口库存预计变化不大。同时，企业库存由于日产量增至年内高位且出货速度一般，预计将继续增加。下周国内尿素企业总库存量预计在85-90万吨附近，较本周继续累库。中秋节归来，市场气氛继续走弱，介于后期仍有国庆收单压力，短期上下游博弈僵持下，企业库存仍有上涨趋势；

2.需求端看，尿素需求跟进较为缓慢。复合肥方面，随着基层用肥时间临近，预计下旬需求可能有所改善，但短期内复合肥产能运行率变动有限，波动收窄。胶合板行业受局部台风和雨水天气影响，开工率较低，对尿素的需求也较为有限。农业需求方面，华东、华北部分地区的农需推迟，商家备货依然谨慎，短期内难以提供有力支撑；

3.原料端看，天然气价格整体呈整理状态，随着价格下行，气头装置的成本压力增加。煤炭方面，无烟块煤市场需求以刚需为主，供应端有收缩预期，这对煤价形成一定支撑。虽然终端市场尚未明显好转，但预计无烟块煤市场价格将维持偏强小幅调整。

综合来看，原料价格稳中有升，给尿素价格提供了一定的支撑。。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+市场观望情绪浓厚；2.根据隆众的统计口径，尽管下游需求逐步启动，但整体交投表现依旧不温不火，主要原因在于玉米和小麦价格持续下跌，农民对农资投入的积极性受到抑制。主产区小麦和玉米价格较去年同期分别下跌19.38%和21.78%，价格的下行直接影响了农民对下一季农资的采购计划。与此同时，经销商担心库存积压，不愿过多补仓，市场整体交易活跃度较低。企业为应对库存压力，选择灵活的降库走货策略，部分产品价格下调，加之政策优惠力度增加，导致中低端货源涌入市场，价格重心逐步下移。尤其是小麦肥品类，部分产品价格已降至2300元/吨左右。市场竞争加剧，企业间的价差可达250元/吨，市场竞争使价格进一步走低，短期内市场回暖的可能性较小，尿素市场压力加大。

【策略】

市场近期面临调整，单边短期建议观望为主，短期支撑位暂时给到[1720,1740]；期权端建议等待反弹阶段轻仓买入看涨，仅供参考。

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