液化石油气：原油与外盘反弹 但需求端弱势延续
【策略摘要】
近期原油端波动较大，LPG自身基本面缺乏明显驱动。此外，国内油品市场的弱势对PG最便宜交割品价格形成压制，预计盘面维持区间震荡格局，建议保持谨慎。
【投资逻辑】
【市场分析】
本周原油价格再度反弹，Brent逼近75美元/桶关口。近期挪威约翰-斯维尔德鲁普（Johan Sverdrup）油田的一个陆上转换站发生停电事故，导致该油田日产量减少75万桶，对油价形成脉冲性上涨的影响。此外，俄乌局势出现明显升温，地缘情绪溢价受到推涨。目前来看，虽然我们对油市明年的展望偏空，但现实的情况并不弱，一方面是炼厂陆续从检修中复产，从原油与成品油库存来看也维持历史低位，短期油价表现相对坚挺。
跟随原油端的节奏，本周外盘LPG价格也明显反弹。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突出。其中，中东近几个月供应小幅收紧，11月份可能边际回升。参考船期数据，中东LPG发货量预计为410万吨，环比10月增加21万吨。未来如果欧佩克放松减产，则中东LPG产量存在进一步增长空间。近期中东地缘冲突加剧后，伊朗实际供应变动幅度不大，10月份发货量维持在80-100万吨的正常水平。考虑到对伊朗态度更强硬的特朗普当选美国总统，未来伊朗LPG供应存在风险。美国方面，9月份Energy Transfer Partners的NGL输油管道发生爆炸，对其LPG供应存在阶段性影响。但随着时间进入11月份，美国发货量预计回升至622万吨，环比增加67万吨。明年美国NGL和LPG产量有望维持增长趋势，且出口终端扩建项目投产后出口能力将进一步提升，北美将继续作为最重要的边际供应来源。
就国内市场而言，原油与外盘反弹对情绪存在提振，但基本面仍缺乏亮点。供应方面，10月中旬以来相继有厂家停工检修，整体商品量有所减少。与此同时，11月LPG到港量目前预计在245万吨（未来可能上修），环比减少50万吨。在供应边际收紧的背景下，制约市场情绪的主要因素依然是需求端的疲软。其中，燃烧需求提升缓慢，旺季氛围有限。化工原料方面，醚后碳四市场弱势运行，油品端需求的疲软对烷基化等调油品形成抑制。与此同时，PDH需求也受到低利润的压制，装置开工率降至70%以下。12月份，山东地区前期检修的两套PDH装置计划恢复生产，另外一套PDH有望投产，需求有望边际回升。
总体来看，虽然近期原油价格反弹，但趋势仍不明朗，LPG自身基本面缺乏明显驱动。此外，国内油品市场的弱势对PG最便宜交割品价格形成压制，预计盘面维持区间震荡格局，建议保持谨慎。
【策略】
单边中性，观望为主；
【风险】
无
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