石油沥青：原油价格反弹 沥青库存延续去化
【策略摘要】
虽然近期油价反弹，且沥青去库幅度超预期。但基于未来市场预期，我们认为沥青盘面向上空间有限，可以继续关注逢高空BU的机会。
【核心观点】
【市场分析】
本周原油价格反弹，BU盘面呈现震荡上涨走势。
国内供给：参考百川资讯数据，11月21日国内沥青厂装置总开工率为31.86%，较本11月18日下降1.42%。西北：主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降12.78%。东北：开工率不变。华北华中：河南丰利短期转产渣油，带动总开工率下降3.64%。山东：齐鲁石化转产渣油，但胜星石化沥青复产，总开工率下降0.68%。长三角：大多炼厂日产稳定，开工率不变。华南西南：茂名石化沥青提产，带动总开工率上升0.35%。
需求：当前北方地区处于收尾阶段，南方仍有需求支撑。未来一周，受寒潮天气影响，北方沥青刚性需求将进一步下滑。南方地区整体将维持正常施工，但广西、广东、云南和四川等局部地区降雨量将偏多于往年同期，需求难有超预期表现。冬储方面，河北山东地区个别炼厂释放冬储合约，期现商接货积极性较高，贸易商相对谨慎，部分大户多观望为主；山东地区岚桥石化释放1月份船运合同，以期现接货为主。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得160.93万吨，环比前一周下降1.69%；社会库存录得65.56万吨，环比前一周下降3.25%。
逻辑：近期原油价格显著反弹，沥青成本端支撑增强，现货与盘面跟随上涨。就沥青自身基本面来看，市场表现要强于预期。具体来看，供应维持低位，终端需求仍受到项目赶工的支撑，炼厂与社会库存延续去化趋势，近端现货仍存在支撑。随着寒潮来临，项目开工与终端需求预计将逐步减弱，但冬储需求已经开始释放。往前看，虽然近期油价反弹，且沥青去库幅度超预期。但基于未来市场预期，我们认为沥青盘面向上空间有限，可以继续关注逢高空BU的机会。
【策略】
单边中性，观望为主，关注逢高空BU主力合约的机会；
【风险】
原油价格大幅上涨；海外原料断供；终端消费超预期；
免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。
